本報記者 | 邵鵬路

    據證券日報消息，自2023年4月證監(jiān)會、國家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布《關于企業(yè)債券發(fā)行審核職責劃轉過渡期工作安排的公告》（以下簡稱《公告》）以來，截至7月末，過渡期間企業(yè)債券新增受理項目98支，擬募集資金規(guī)模合計1362億元。其中，優(yōu)質企業(yè)債券項目、一般企業(yè)債券項目和專項企業(yè)債券項目分別為6個、44個和48個，近八成以上項目的債項評級為AAA。總的來看，受理情況總體平穩(wěn)，與往年同期受理數量基本相當。
    在此期間，證監(jiān)會已對5批次、共61支企業(yè)債券項目履行了注冊程序，募集資金合計1142億元，主要投向清潔能源、交通運輸、新型城鎮(zhèn)化、智慧產業(yè)園區(qū)和安置房建設等產業(yè)領域。
    據統(tǒng)計，7月企業(yè)債券共發(fā)行27支，發(fā)行規(guī)模209.2億元。1～7月份，企業(yè)債券已發(fā)行207支，發(fā)行規(guī)模1555.7億元，企業(yè)債券市場未出現新增違約主體，但發(fā)行數量與規(guī)模同比降幅較為明顯。
    市場人士認為，政策變動對發(fā)行人的融資選擇或有影響，但整體來看，企業(yè)債券受理審核、注冊和發(fā)行服務工作正在有序推進。
    在中證鵬元研究發(fā)展部研究員史曉姍看來：“企業(yè)債券依賴度越高的發(fā)行人受新政影響程度越大，包括融資空間、融資成本、融資品種等方面�！彼�認為，發(fā)行人如果只運用企業(yè)債券而未選擇跨品種融資，其受影響程度要高于存在跨品種融資的發(fā)行人；如果發(fā)行人同樣選用跨品種融資，那么企業(yè)債券余額占比越高的發(fā)行人受影響程度越大。企業(yè)債券市場中約有15.3%的發(fā)行人企業(yè)債券余額占比超過70%，政策變化對其影響較大。
    數據顯示，69.2%的企業(yè)債券發(fā)行人都運用了其他債券品種融資，而對于其他債券品種發(fā)行人來說，只有24.1%的發(fā)行人開展了企業(yè)債券融資。“企業(yè)債券是債券市場中小部分發(fā)行人的選擇，而非企業(yè)債券發(fā)行人的重要選擇�！笔窌詩櫛硎�，政策變化對于未跨品種融資企業(yè)債券發(fā)行人的影響主要是低級別主體。低級別且未進行跨品種融資的企業(yè)債券發(fā)行人，更換融資品種存在一定阻礙，再融資壓力將明顯加大，尤其是AA-級主體。此外，在多品種發(fā)行的企業(yè)債券發(fā)行人中，約有20.4%的AA級企業(yè)債券發(fā)行人對企業(yè)債券依賴度較高（企業(yè)債券余額占比在50%以上），后續(xù)將面臨品種轉換的壓力。
    “短期低級別主體，或仍會選擇增信發(fā)行企業(yè)債券，來獲得長期資金�！笔窌詩櫡治觯�2018年以來，企業(yè)債券歷年新增發(fā)債主體占比呈現下降趨勢，但2023年出現反轉，且低級別主體占比提升。其中，《公告》發(fā)布以來，新增企業(yè)債券發(fā)行人43家，包含AA級及以下20家。2021年至今，企業(yè)債券發(fā)行人資質下沉，但增信比例提升，且增信比例提升幅度高于低級別主體占比提升幅度。數據顯示，1～7月份，企業(yè)債券債項等級AA+級以上占比97.6%，主體等級AA+級以上占比41.3%，較2022年同期分別上升5.5個百分點，下降4.7個百分點。以7月為例，企業(yè)債券發(fā)行主體重心下移，增信比例再次上升，在7月發(fā)行的27支企業(yè)債券中有20支選擇了增信，數量占比74.1%，較6月上升3.1個百分點。此前數據顯示，1~6月份，企業(yè)債券有增信的共計110支，數量占全部企業(yè)債券的61.1%，較2022年同期上升10.8個百分點，主要是AA級主體增信比例上升。
    此外，從地區(qū)分布來看，史曉姍提出，需要注意貴州、新疆、湖北、重慶、河南和四川等地有20%～31%的企業(yè)債券發(fā)行人其企業(yè)債券余額在50%以上；四川、江蘇、安徽等地發(fā)行人對企業(yè)債券依賴度較高，省內低級別主體占比在88%以上，這些地區(qū)或受新政影響相對較大。
    對于政策變化的間接影響，史曉姍認為，主要從融資轉換的難度和空間方面，考量發(fā)行人對私募公司債券的依賴程度。從數據來看，隨著企業(yè)債券發(fā)行人對企業(yè)債券依賴度的提升，私募公司債券占比下降，對企業(yè)債券依賴度較高的發(fā)行人，私募公司債券的存量多在凈資產的10%以下，因此，此類發(fā)行人融資品種轉換壓力并不大。但史曉姍提出，在跨品種發(fā)行中，部分企業(yè)債券發(fā)行人以私募公司債券、中期票據為發(fā)行的主要融資品種，占比分別為30.5%和31.3%。尤其是低等級發(fā)行人，此類主體更換債券品種存在一定難度。