孫彬彬

    截至2022年6月24日，境內(nèi)信用債市場(chǎng)總共有777支債券發(fā)生違約，涉及發(fā)行主體231家，違約總規(guī)模（本金+利息）4817億元。2022年以來(lái)，有59支債券違約（2021年同期89支），新增違約主體11家，違約總規(guī)模403億元（2021年同期860億元）。其中5月份是違約債券數(shù)量最多的月份，2022年與往年同期相比違約大幅減少，且新增違約多數(shù)是公司經(jīng)營(yíng)惡化，受限資產(chǎn)比例過(guò)高，債務(wù)集中到期壓力和再融資枯竭形成沖突導(dǎo)致。預(yù)期較充分，違約主體對(duì)信用市場(chǎng)沖擊較小。
    境外債市場(chǎng)方面，2022年以來(lái)有42支境外債違約（2021年同期21支），新增違約主體14家，違約規(guī)模111億元（去年同期74億元）。違約主體仍以房地產(chǎn)企業(yè)為主。
    從違約后的處置方式來(lái)看，發(fā)行人在債券即將到期時(shí)多采取本息展期、回售轉(zhuǎn)售、債券置換、償付部分本息等非常規(guī)還款方式來(lái)避免實(shí)質(zhì)性違約。2022年有9家違約主體采取展期爭(zhēng)取時(shí)間，但展期之后進(jìn)展緩慢，實(shí)質(zhì)性違約壓力較大。
    綜合來(lái)看，2022年以來(lái)違約債券數(shù)量和規(guī)模均較去年同期明顯減少，違約率下降，違約主體仍以民企和房地產(chǎn)企業(yè)為主，國(guó)企違約相比往年明顯減少。
    當(dāng)前主要風(fēng)險(xiǎn)仍然集中于房地產(chǎn)企業(yè)。從地產(chǎn)融資環(huán)境來(lái)看，2022年上半年地產(chǎn)債凈融資規(guī)模由負(fù)轉(zhuǎn)正，有邊際好轉(zhuǎn)。但總體幅度有限，而且主體分布明顯分化，房企仍面臨較大償債壓力。
    從整體信用狀態(tài)觀察，上半年除房地產(chǎn)行業(yè)以外，總體信用風(fēng)險(xiǎn)可控。
    金融債方面，鑒于目前央行已經(jīng)積累了比較豐富的高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置經(jīng)驗(yàn)，且已經(jīng)形成成熟的高風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)處置機(jī)制，金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，金融債違約風(fēng)險(xiǎn)大為降低。
    產(chǎn)業(yè)債方面，從政府支持和行業(yè)景氣度恢復(fù)的基本面考慮，大型國(guó)有產(chǎn)業(yè)主體信用狀況相對(duì)穩(wěn)定。
    城投債方面，自2017年全國(guó)金融工作會(huì)議和地方政府隱性債務(wù)甄別化解以來(lái)，收的方向基本明確，放的空間越來(lái)越窄，但有保有壓的基本判斷總體不變。
    （作者系天風(fēng)證券固定收益首席分析師）