史曉姍

    截至6月末，今年上半年企業(yè)債券已累計發(fā)行280支，發(fā)行規(guī)模合計2166.77億元，較上年同期分別增長21.7%和下降1%。2022年上半年企業(yè)債券發(fā)行主體增加，融資規(guī)模與上年同期基本持平，保持穩(wěn)定。存量企業(yè)債券規(guī)模在全信用債券市場的占比為3.4%，與上年基本持平。上半年，企業(yè)債券市場未發(fā)生實質(zhì)性違約。
    從凈融資情況來看，上半年，企業(yè)債券凈融資-199.98億元，較上年同期凈償還規(guī)模減少128.6億元，企業(yè)債券融資熱度上升。下半年，企業(yè)債券償還規(guī)模2153.27億元，較上半年下降約200億元，與上年同期基本持平。

企業(yè)債券投向與政策引導一致
支持重點領(lǐng)域發(fā)展

    上半年，共有20個省份發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)行集中度相對較高。其中，浙江、四川、湖南、江蘇和山東5省發(fā)行規(guī)模較大，分別為365.5億元、228.8億元、232.27億元、211.9億元和190.1億元，5個省份發(fā)行規(guī)模合計占企業(yè)債券全部發(fā)行規(guī)模的57.6%。與上年同期相比，有12個省份的發(fā)行規(guī)模同比增長，其中，新疆、吉林和重慶因低基數(shù)發(fā)行規(guī)模分別同步增長920%、488.2%和110.7%，其次是湖南和安徽，分別同比增長70.9%和68.9%。
    上半年，7年期企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模占比同比上升，短期和長期品種占比均下降。
    上半年，企業(yè)債券債項信用等級以AA+級及以上為主，AA+級及以上的高級別品種數(shù)量占比92.5%，較上年上升1.63個百分點，主要因為增信比例上升。從發(fā)行主體等級看，上半年企業(yè)債券發(fā)行人以AA+級及以上為主，占比48.3%，較上年同期上升2.8個百分點。
    上半年，AA+及以上級別的企業(yè)債券利率利差微幅下降，3年期AAA級和7年期AA+級利差相對較低。上半年，無增信企業(yè)債券發(fā)行利率和利差分化明顯。
    上半年，企業(yè)債券有增信的債券共計141支，數(shù)量占比50.4%，較上年同期上升6.5個百分點，主要是AA+級主體增信比例上升。
    上半年，企業(yè)債券創(chuàng)新品種發(fā)行89支，規(guī)模合計654.3億元。其中，縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項債券為主要品種，共發(fā)行32支，發(fā)行規(guī)模217.9億元，自2021年政策落地后，2022年其發(fā)行進度顯著提升；綠色債券為第二大品種，發(fā)行數(shù)量16支，發(fā)行規(guī)模139.8億元；小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行13支，發(fā)行規(guī)模97億元；城市停車場建設(shè)專項債券發(fā)行12支，發(fā)行規(guī)模76.4億元。整體看，響應(yīng)“振興鄉(xiāng)村”“支持中小微企業(yè)融資”的政策，今年縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項債券和小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行規(guī)模增長明顯。
    上半年企業(yè)債券主要用于產(chǎn)業(yè)園、安居工程，借新還舊，集中在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域�？梢钥闯�，企業(yè)債券的投向與政策引導一致，目前集中在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)領(lǐng)域，以產(chǎn)業(yè)培育、商業(yè)發(fā)展、中小微企業(yè)支持、農(nóng)村農(nóng)業(yè)支持等領(lǐng)域為主。

城鎮(zhèn)化和城市更新提速
政策支持力度加大

    7月，國家發(fā)展改革委發(fā)布《“十四五”新型城鎮(zhèn)化實施方案》，在前期文件基礎(chǔ)上，系統(tǒng)性布局“十四五”期間新型城鎮(zhèn)化的建設(shè)目標和支持措施。其中，在大型城市群的基礎(chǔ)上，也明確中小城市發(fā)展目標，依然堅持以縣城為重要載體，分類引導小城鎮(zhèn)發(fā)展，要高質(zhì)量完成120個縣城建設(shè)示范地區(qū)示范任務(wù)等。
    對此，《實施方案》明確了相關(guān)支持措施。第一，健全投融資機制。夯實企業(yè)投資主體地位，放寬放活社會投資。其中，明確繼續(xù)引導社會資金參與城市開發(fā)建設(shè)運營，規(guī)范推廣PPP模式，穩(wěn)妥推進基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域REITs試點，合理確定城市公用事業(yè)價格，拓寬多元化融資渠道。同時，開拓鄉(xiāng)村建設(shè)融資渠道，鼓勵財政支持、提高土地出讓收益出讓比例、擴大信貸投放、擴大農(nóng)村資產(chǎn)抵質(zhì)押擔保融資范圍，設(shè)立市場化運作的擔保機構(gòu)等。第二，盤活存量資源。包括推進農(nóng)村土地制度改革，盤活閑置宅基地和住房等。
    未來更多的城市群進入發(fā)展期，除大型核心城市群外，還包括引導哈長、遼中南、山西中部、黔中、滇中、呼包鄂榆、蘭州-西寧、寧夏沿黃、天山北坡等發(fā)展相對緩慢的地區(qū)穩(wěn)步發(fā)展。
    同時，以縣城為中心的城鎮(zhèn)化建設(shè)將提速，更多的鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)進入布局發(fā)展期，而城鄉(xiāng)融合發(fā)展成為鄉(xiāng)村振興的引導方向。在政策支持下，更多的鄉(xiāng)村城鎮(zhèn)將顯現(xiàn)出一定的發(fā)展?jié)摿�。城市發(fā)展則以城市更新、公共服務(wù)提升為主。通過建立跨行政區(qū)利益共享和成本共擔機制，跨區(qū)整合平臺公司，探索環(huán)境、土地、人口等統(tǒng)一管理方式等，逐步實現(xiàn)城市群和都市圈協(xié)同發(fā)展。在控制債務(wù)風險的前提下，政府在城鎮(zhèn)化和城市更新中主要承擔支持和引導作用，將更多吸引社會力量參與，不斷創(chuàng)新投融資模式，完善公共服務(wù)定價，提高項目收支平衡水平。

企業(yè)債券市場維持穩(wěn)定
全年或?qū)崿F(xiàn)溫和增長

    上半年，企業(yè)債券較之前年份表現(xiàn)相對平穩(wěn)。高等級發(fā)行主體增加、增信比例上升，一定程度上說明，低級別主體融資難度上升，低級別債券發(fā)行難度上升。此外，今年企業(yè)債券創(chuàng)新品種債券數(shù)量明顯增長，在政策推動下，縣城新型城鎮(zhèn)化建設(shè)專項債券、綠色債券、小微企業(yè)增信集合債券成為主要品種。小微企業(yè)轉(zhuǎn)貸、物流相關(guān)、農(nóng)業(yè)相關(guān)、產(chǎn)業(yè)園領(lǐng)域企業(yè)債券融資規(guī)模出現(xiàn)明顯的增長。
    下半年，受穩(wěn)增長壓力影響，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模或較上半年有所增長，全年或?qū)崿F(xiàn)溫和增長，在養(yǎng)老、租賃住房領(lǐng)域或加大融資。在發(fā)行主體方面，依然以城投公司為主，主體或出現(xiàn)下沉，但依然維持較高增信需求。下半年，待償還企業(yè)債券規(guī)模較上半年微幅下降，違約風險依然較低。
    （作者系中證鵬元研究發(fā)展部研究員）