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簡(jiǎn)尚波
進(jìn)入2021年，在政策支持和市場(chǎng)需求引導(dǎo)下，我國(guó)碳中和債券市場(chǎng)迅速興起，前三季度貼標(biāo)債券發(fā)行規(guī)模累計(jì)達(dá)到1889.72億元，支持的發(fā)行主體達(dá)到98家，直接或間接地發(fā)揮了對(duì)于包括電力、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等多個(gè)行業(yè)領(lǐng)域具有碳減排效益綠色項(xiàng)目建設(shè)的支持作用。
發(fā)展碳中和債券市場(chǎng)是我國(guó)促進(jìn)綠色債券在內(nèi)的債券市場(chǎng)多元化發(fā)展新舉措，更是我國(guó)從融資角度支持各行業(yè)企業(yè)深入貫徹落實(shí)“雙碳”目標(biāo)，與全球其他國(guó)家共同應(yīng)對(duì)氣候變化，促進(jìn)全球生態(tài)和經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的發(fā)展路徑。
從前三季度銀行間與交易所兩類碳中和債券市場(chǎng)運(yùn)行來(lái)看，近期兩大市場(chǎng)都在積極推進(jìn)碳中和債券市場(chǎng)發(fā)展，覆蓋了以一般中票、一般公司債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等券種碳中和債券為主的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，形成了具有趨同性的碳中和債券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，為全國(guó)推進(jìn)碳中和債券市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管提供了有益條件。展望未來(lái)，在政策支持和市場(chǎng)需求帶動(dòng)下，我國(guó)碳中和債券市場(chǎng)仍將有廣闊發(fā)展前景，碳中和債券市場(chǎng)無(wú)論規(guī)模、結(jié)構(gòu)還是運(yùn)行機(jī)制都有望進(jìn)一步發(fā)展。
銀行間市場(chǎng)為主、交易所債券市場(chǎng)為輔
前三季度，銀行間債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行碳中和貼標(biāo)債券1281.95億元。交易所債券市場(chǎng)累計(jì)發(fā)行碳中和貼標(biāo)債券607.77億元，相當(dāng)于銀行間市場(chǎng)發(fā)行額近一半水平，其中，上交所、深交所分別發(fā)行碳中和債券487.24億元、120.53億元。這與中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模以銀行間債券市場(chǎng)為主，交易所、柜臺(tái)和其他債券市場(chǎng)為輔的結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。
前三季度，銀行間市場(chǎng)碳中和債券發(fā)行主體共計(jì)67家，分布于公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融、綜合等行業(yè)，主體評(píng)級(jí)情況為AAA級(jí)21家、AA+級(jí)5家、AA級(jí)2家、無(wú)評(píng)級(jí)11家；發(fā)行碳中和債券累計(jì)111支，發(fā)行利率2.35%~6.8%不等，面額100萬(wàn)元~60億元不等，期限結(jié)構(gòu)以3、2、5年期為主。交易所市場(chǎng)碳中和債券發(fā)行主體共計(jì)42家，分布于公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、非銀金融、綜合行業(yè)，主體評(píng)級(jí)情況為AAA級(jí)49家、AA+級(jí)4家、AA級(jí)3家、無(wú)評(píng)級(jí)14家；發(fā)行碳中和債券累計(jì)79支，發(fā)行利率2.81%~6%不等，面額100萬(wàn)元~50億元不等，期限結(jié)構(gòu)以3、2、5年期為主。
同一企業(yè)運(yùn)用多渠道推進(jìn)碳中和相關(guān)項(xiàng)目融資
前三季度，51家發(fā)行人發(fā)行碳中和中期票據(jù)71支、829.47億元。涉及國(guó)家電網(wǎng)有限公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)、中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)等一批大型能源企業(yè)，以及中廣核國(guó)際融資租賃公司、四川機(jī)場(chǎng)集團(tuán)、南京地鐵集團(tuán)、蘇州高新集團(tuán)等來(lái)自融資租賃、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)等領(lǐng)域國(guó)有企業(yè)等。發(fā)行主體，債券發(fā)行期限包括2、3、5年期，發(fā)行額分別為221億元、497.97億元、110.5億元，因而客觀上有利于支持發(fā)行人中期項(xiàng)目建設(shè)或者置換項(xiàng)目建設(shè)所欠債務(wù)，也有利于補(bǔ)充資產(chǎn)流動(dòng)性。
前三季度，共計(jì)23家公司發(fā)行34支、361.5億元碳中和一般公司債券。這23家公司平均每家公司發(fā)行的碳中和一般公司債券每年產(chǎn)生票面利息0.56億元，有22家公司的最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付所發(fā)行的碳中和一般公司債券一年利息。除一般公司債券以外，前三季度碳中和私募債券發(fā)行7支、35.22億元。
前三季度，碳中和短期融資券共計(jì)發(fā)行10支、128億元。
2021年7月，四川川投能源股份有限公司發(fā)行了前三季度全國(guó)定向工具市場(chǎng)僅有的1支專項(xiàng)用于碳中和的定向工具——21川投能源GN001（碳中和債），該券面額9億元、期限5年，因?yàn)榉枪_定向發(fā)行，募集資金用途等信息未見公開。
前三季度，兩市第二大碳中和債券品類均為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——分別為交易商協(xié)會(huì)ABN、證監(jiān)會(huì)主管ABS，分別發(fā)行315.48億元、211.05億元，合計(jì)526.53億元。從實(shí)踐來(lái)看，國(guó)內(nèi)碳中和資產(chǎn)支持證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)具體類型包括以應(yīng)收可再生能源電價(jià)附加收益、租賃款、應(yīng)收賬款債權(quán)等具體形式，募集資金用途包括兌付其他債務(wù)（如銀行借款）本金、補(bǔ)充流動(dòng)資金等方面，間接支持了資金原始權(quán)益人開展碳中和行動(dòng)。
綜合來(lái)看，同一家公司選擇兩市多品種發(fā)行碳中和債券的現(xiàn)象較為普遍，體現(xiàn)了這些公司多渠道推進(jìn)碳中和相關(guān)項(xiàng)目融資的特點(diǎn)。尤其是中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)共發(fā)行190億元碳中和債券，分布于兩市五大券種，多樣化的券種選擇有利于幫助企業(yè)擴(kuò)充債務(wù)資金，支持企業(yè)用于“雙碳”相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，也有利于支持企業(yè)流動(dòng)性管理，推進(jìn)財(cái)務(wù)順暢運(yùn)作。
兩市關(guān)于碳中和債券募集資金用途保持高度一致
2021年3月，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《關(guān)于明確碳中和債相關(guān)機(jī)制的通知》；7月，上交所發(fā)布包括綠色債券在內(nèi)的《上海證券交易所公司債券發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第2號(hào)——特定品種公司債券（2021年修訂）》，深交所發(fā)布《深圳證券交易所公司債券創(chuàng)新品種業(yè)務(wù)指引第1號(hào)——綠色公司債券（2021年修訂）》（以下統(tǒng)稱交易所《指引》），這些制度為兩市碳中和債券市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制做出了相應(yīng)規(guī)范，表明了碳中和債券發(fā)行和使用管理有一套特色運(yùn)作流程，涵蓋券種認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)明晰、募集資金用途專門化、注重項(xiàng)目評(píng)估與信息披露等方面。
交易商協(xié)會(huì)《通知》明確提出了碳中和債券是指募集資金專項(xiàng)用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目的債務(wù)融資工具，需滿足綠色債券募集資金用途、項(xiàng)目評(píng)估與遴選、募集資金管理和存續(xù)期信息披露等四大核心要素，屬于綠色債務(wù)融資工具的子品種。交易所《指引》關(guān)于碳中和債券的制度規(guī)定，實(shí)質(zhì)上也遵循以上碳中和債券定義。
根據(jù)交易商協(xié)會(huì)《通知》，碳中和債券募集資金應(yīng)全部專項(xiàng)用于清潔能源、清潔交通、可持續(xù)建筑、工業(yè)低碳改造以及其他具有碳減排效益項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)及償還綠色項(xiàng)目的有息債務(wù)，募投項(xiàng)目應(yīng)符合《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》或國(guó)際綠色產(chǎn)業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，且聚焦于低碳減排領(lǐng)域。
交易所《指引》則指出，募集資金主要用于碳中和項(xiàng)目建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、收購(gòu)或償還碳中和項(xiàng)目貸款的綠色公司債券，發(fā)行人在申報(bào)或發(fā)行階段可以在債券全稱中使用“碳中和綠色公司債券”標(biāo)識(shí)。碳中和項(xiàng)目包括但不限于：清潔能源類項(xiàng)目、清潔交通類項(xiàng)目、可持續(xù)建筑類項(xiàng)目、工業(yè)低碳改造類項(xiàng)目、其他具有碳減排效益的項(xiàng)目。
兩市關(guān)于碳中和債券募集資金用途的制度性規(guī)定顯示，兩市關(guān)于碳中和債券募集資金用途保持高度一致，這對(duì)于統(tǒng)一全國(guó)碳中和債券發(fā)行使用的制度監(jiān)管、促進(jìn)兩市協(xié)調(diào)行動(dòng)提供了積極條件，有利于防范碳中和債券市場(chǎng)“監(jiān)管套利”行為。
（作者系遠(yuǎn)東資信研究與發(fā)展部高級(jí)研究員）
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