劉一昊
綠色債券是指發(fā)行人依法發(fā)行的、募集資金用于支持綠色產(chǎn)業(yè)并按約定還本付息的有價(jià)證券，具體發(fā)行品種有綠色金融債券、綠色企業(yè)債券、綠色公司債券、綠色中期票據(jù)、綠色短期融資券等。
綠色債券發(fā)行具有政策導(dǎo)向性，起始于2015年9月國(guó)務(wù)院發(fā)布《生態(tài)文明體制改革總體方案》，提出建立綠色金融體系，研究銀行和企業(yè)發(fā)行綠色債券，同年12月，央行發(fā)布《關(guān)于發(fā)行綠色金融債券有關(guān)事宜的公告》和《綠色債券支持項(xiàng)目目錄》，對(duì)綠色金融債進(jìn)行定義和指導(dǎo)，隨后國(guó)家發(fā)展改革委和交易所也發(fā)布了對(duì)各自監(jiān)管下的綠色債券指導(dǎo)，綠色債券市場(chǎng)正式啟動(dòng)，發(fā)行規(guī)模逐年攀升，支持項(xiàng)目目錄不斷完善，債券品種創(chuàng)新擴(kuò)容，推出了碳中和債券等新興品種。2021年4月，央行同國(guó)家發(fā)展改革委等部門(mén)更新了綠色債券支持項(xiàng)目目錄，實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)綠色債券市場(chǎng)目錄的統(tǒng)一，縮小了與國(guó)際主流綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的差距，這將成為今后一段時(shí)間綠色債券支持項(xiàng)目目錄的參考。
綠色債券發(fā)行品種豐富，結(jié)構(gòu)趨向均衡
綠色債券規(guī)模不斷擴(kuò)容，今年有望繼續(xù)突破5000億元，銀行間市場(chǎng)占比超70%。在綠色債券政策的不斷支持下，我國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展迅速。2016年以來(lái)，境內(nèi)綠色債券發(fā)行總量穩(wěn)中有進(jìn)，主要發(fā)行場(chǎng)所是銀行間市場(chǎng)。以Wind“綠色債券”概念板塊統(tǒng)計(jì)，2016~2021年，每年綠色債券發(fā)行量均在2000億元以上，2020年發(fā)行量突破5000億元，發(fā)行數(shù)量接近500支。今年截至8月31日，綠色債券市場(chǎng)發(fā)行4221.91億元，已超過(guò)2019年全年發(fā)行規(guī)模，按去年同期比例測(cè)算，今年綠色債券總體發(fā)行量有望繼續(xù)突破5000億元。
綠色債券發(fā)行品種豐富，結(jié)構(gòu)趨向均衡，非金融債發(fā)行占比提升，金融債發(fā)行占比下降。我國(guó)綠色債券發(fā)行品種不斷豐富，目前已涵蓋金融債、企業(yè)債、公司債等主流債券品種，還推出了碳中和債券、藍(lán)色債券等創(chuàng)新品種，債券品種從以金融債為主到趨向均衡，企業(yè)債、公司債、中票等非金融債的發(fā)行占比逐漸提升，綠色金融債發(fā)行數(shù)量和規(guī)模不斷減少，從2017年的44支、1234億元下降至今年的19支、637億元。
綠色債券債項(xiàng)評(píng)級(jí)以AAA為主，發(fā)行期限偏向中短期
地方國(guó)企是綠色債券發(fā)行主體，今年央企發(fā)行碳中和債券偏多，資金投向突出直達(dá)特征。2016~2021年，我國(guó)綠色債券發(fā)行主體主要是地方國(guó)企和中央國(guó)企，國(guó)企占綠色債券發(fā)行總量的95%以上，今年中央國(guó)有企業(yè)發(fā)行綠色債券較多，主要是碳中和債券這一今年新出的債券品種，央企碳中和債券今年發(fā)行1074億元，占今年央企綠色債券發(fā)行總額的50.7%。民營(yíng)企業(yè)和外資相關(guān)企業(yè)發(fā)行數(shù)量較少。綠色債券資金投向逐漸從銀行業(yè)轉(zhuǎn)為公用事業(yè)、建筑裝飾和交通運(yùn)輸，表明綠色債券項(xiàng)目更偏向直接投向工業(yè)及公用事業(yè)領(lǐng)域，因?yàn)榇饲傲魅氲姐y行的募集資金也是由銀行間接傳導(dǎo)至綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目。
綠色債券債項(xiàng)評(píng)級(jí)以AAA為主，發(fā)行期限偏向中短期，多在1年至3年。在有評(píng)級(jí)的綠色債券中，AAA級(jí)債項(xiàng)占比基本在70%以上，評(píng)級(jí)中樞有所提升，2021年，債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA的占比提升至86%，這與2021年央企發(fā)債數(shù)量提升有關(guān)。期限結(jié)構(gòu)上，綠色債券發(fā)行期限集中在5年以下，以1~3年居多，按發(fā)行規(guī)模加權(quán)計(jì)算，2016~2021年綠色債券加權(quán)期限分別是4.34、4.31、4.12、5.76、11.03、5.10年，2020年加權(quán)期限較高是因?yàn)樵撃臧l(fā)行了較多的10年期以上綠色政府債。
創(chuàng)新方面，綠色債券市場(chǎng)這兩年接連推出了碳中和債券、藍(lán)色債券等子種類(lèi)的綠色債券，以及綠色鄉(xiāng)村債券、綠色可續(xù)期公司債券、綠色項(xiàng)目收益?zhèn)群椭髁髌贩N融合的綠色債券。碳中和債券是今年綠色債券的主要亮點(diǎn)，2月9日，中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)推出首支銀行間的碳中和債券；2月24日，上交所推出首支交易所的碳中和公司債券，碳中和債券募集資金用于具有碳減排效益的綠色項(xiàng)目，相比于一般綠色債券，碳中和債券的資金用途更聚焦在碳減排領(lǐng)域，而且在信息披露上要求更為嚴(yán)格。今年截至8月31日，碳中和債券發(fā)行1525億元，占今年綠色債券發(fā)行總額的36%。
綠色債券市場(chǎng)潛在問(wèn)題
綠色債券標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。這是當(dāng)前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的整體問(wèn)題，在多頭監(jiān)管下，各類(lèi)債券發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)存在一定差異。如企業(yè)債券對(duì)資金投入比例的要求是允許企業(yè)使用不超過(guò)50%的募集資金用于償還銀行貸款和補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金，而交易所公司債券對(duì)募集資金投入綠色項(xiàng)目要求的比例是70%，銀行間市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具則要求募集資金需全部投入綠色產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)。除此以外，各方監(jiān)管還在募投項(xiàng)目盈利要求、信息披露和認(rèn)證上存在不同，企業(yè)債券市場(chǎng)未提及第三方綠色評(píng)估認(rèn)證，公司債券市場(chǎng)和非金融企業(yè)債務(wù)融資工具則鼓勵(lì)第三方綠色評(píng)估認(rèn)證。
綠色債券存續(xù)時(shí)間較短。綠色產(chǎn)業(yè)天然具有一定公益性，這決定了其投入產(chǎn)出比不會(huì)很高，需要更長(zhǎng)的回報(bào)周期來(lái)實(shí)現(xiàn)平衡，但目前綠色債券的期限多為1~3年，并不能覆蓋綠色產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目全周期。
綠色債券發(fā)行成本沒(méi)有明顯優(yōu)勢(shì)。綠色債券相比于普通債券，在票面利率上沒(méi)有明顯差異，疊加綠色債券的發(fā)行認(rèn)證和審核成本，綠色債券在發(fā)行成本上不具備明顯優(yōu)勢(shì)。
綜合當(dāng)前綠色債券市場(chǎng)發(fā)行現(xiàn)狀及潛在問(wèn)題和制約因素，我們對(duì)綠色債券市場(chǎng)發(fā)行提出三點(diǎn)具體建議：一是可以適當(dāng)對(duì)綠色債券進(jìn)行貼息、補(bǔ)助或補(bǔ)貼，這樣可以降低綠色債券融資成本。二是可以鼓勵(lì)綠色地方政府債貼標(biāo)發(fā)行，投入地方水利、污染防治的地方政府債具有綠色概念屬性，但目前貼標(biāo)綠色債券屬性的并不多，地方政府債在市場(chǎng)上更受投資者歡迎，貼標(biāo)后可以提升綠色債券知名度，引導(dǎo)投資者進(jìn)入綠色債券市場(chǎng)，激發(fā)市場(chǎng)活力。三是可以加快發(fā)展綠色認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)綠色市場(chǎng)認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一和規(guī)范，對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，綠色認(rèn)證可以增加綠色債券透明度，提高綠色企業(yè)公信力，提升投資者投資信心，提高國(guó)內(nèi)外投資者的認(rèn)可度。
（作者系中證鵬元評(píng)級(jí)研究發(fā)展部研究員）
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