中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 | 邵鵬璐

    2021年上半年，我國債券市場新增18家違約發(fā)行人，共涉及到期違約債券59期，到期違約金額約778.97億元，新增違約發(fā)行人家數(shù)、涉及到期違約債券期數(shù)及違約規(guī)模較2020年上半年（13家、44期和554.21億元）、2020年下半年（17家、46期和427.26億元）均有所增加。
    近日，聯(lián)合資信發(fā)布研究報告，對2021年上半年我國債券市場的評級表現(xiàn)及質(zhì)量進(jìn)行分析�！皬氖状芜`約時間來看，2021年一季度、二季度新增違約發(fā)行人家數(shù)分別為13家、5家。剔除海航系發(fā)行人破產(chǎn)重整因素后，2021年上半年我國債券市場新增違約發(fā)行人家數(shù)（剩余7家）處于歷年較低水平。”聯(lián)合資信表示，這得益于實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定修復(fù)以及政策層面加強(qiáng)地方國有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險管控的各項(xiàng)措施，違約風(fēng)險整體可控，新增違約發(fā)行人以民營企業(yè)（5家）為主，且主要為歷史違約發(fā)行人的關(guān)聯(lián)企業(yè)或是信用風(fēng)險早已顯現(xiàn)并逐步暴露的弱資質(zhì)企業(yè)，債券市場信用風(fēng)險預(yù)期管理能力增強(qiáng)，違約風(fēng)險暴露更為有序。
   
上半年評級調(diào)整更加注重等級調(diào)整連續(xù)性

    Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，我國公募債券市場共有102家發(fā)行人主體信用等級發(fā)生調(diào)整，調(diào)整率為1.81%，較2020年上半年（3.66%）有所下降。其中，主體信用等級被調(diào)升的發(fā)行人有12家，主體信用等級被調(diào)降的發(fā)行人有90家，調(diào)升率和調(diào)降率分別為0.21%和1.60%；調(diào)升率較2020年上半年（2.76%）明顯下降，調(diào)降率較2020年上半年有所上升，信用等級轉(zhuǎn)為調(diào)降趨勢。評級展望方面，評級展望被調(diào)升的發(fā)行人有2家，評級展望被調(diào)降的發(fā)行人有24家，評級展望調(diào)降數(shù)量較2020年上半年有所增加。
    聯(lián)合資信表示，整體來看，2021年上半年評級調(diào)整更為充分、全面、靈活，更加注重等級調(diào)整的連續(xù)性，使用展望調(diào)整揭示信用風(fēng)險的頻次增加。
    
經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，評級機(jī)構(gòu)調(diào)升行動趨于謹(jǐn)慎

    2021年上半年，我國公募債券市場共有14家發(fā)行人信用等級/評級展望發(fā)生調(diào)升，其中等級調(diào)升12家，展望調(diào)升2家。信用等級/評級展望發(fā)生調(diào)升的發(fā)行人主要為國有企業(yè)（10家），民營企業(yè)、集體企業(yè)各有1家�！罢�體來看，當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營面臨的不確定性加大，評級機(jī)構(gòu)調(diào)升行動趨于謹(jǐn)慎�！甭�(lián)合資信表示，從調(diào)升原因來看，一方面是部分城投類企業(yè)因區(qū)域經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)、主營業(yè)務(wù)專營優(yōu)勢強(qiáng)、主體地位重要性凸顯、資產(chǎn)或股權(quán)劃入、外部支持力度大等因素獲得調(diào)升；另一方面是部分企業(yè)因營收/利潤水平大幅增長、資本實(shí)力提升、負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化等因素獲得調(diào)升，同時部分風(fēng)險企業(yè)信用狀況有所改善，債務(wù)規(guī)模有所下降或?qū)崿F(xiàn)扭虧為盈，信用等級/評級展望獲得調(diào)升。信用等級/評級展望獲得調(diào)升的發(fā)行人未呈現(xiàn)出明顯的行業(yè)或區(qū)域特征。
    區(qū)域方面，信用等級/評級展望調(diào)降的發(fā)行人主要分布在廣東（17家）、北京（12家）、海南（8家）、江蘇（8家）、貴州（7家）等地，呈現(xiàn)出一定的區(qū)域特征。
    行業(yè)方面，信用等級/評級展望調(diào)降主體行業(yè)分布整體較為分散，但房地產(chǎn)管理和開發(fā)行業(yè)（11家）、建筑與工程行業(yè)（8家，剔除6家城投類企業(yè)后）、調(diào)降主體家數(shù)相對較多。受房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控政策、融資環(huán)境趨緊等因素影響，部分剛性債務(wù)規(guī)模高企、短期償付壓力集中的房地產(chǎn)企業(yè)信用風(fēng)險逐漸暴露；同時新冠肺炎疫情沖擊下，部分建筑與工程行業(yè)企業(yè)面臨訂單收縮、營收下滑、停產(chǎn)停工、行業(yè)競爭加劇等問題，信用水平有所下降。
    
公募債券市場發(fā)行主體信用等級中樞有所下移

    2021年上半年，我國公募債券市場共有38家發(fā)行人（雙評級去重后為33家）發(fā)生大跨度評級調(diào)整現(xiàn)象，均為調(diào)降，較2020年上半年（23家，雙評級去重后為19家）有所上升。一方面，公募債券市場大跨度評級調(diào)整的數(shù)量仍然較多，評級預(yù)警行動相對滯后；另一方面，發(fā)生大跨度評級調(diào)整的發(fā)行人中，約75%在統(tǒng)計(jì)期內(nèi)發(fā)生2次以上的信用等級調(diào)降，多調(diào)比例較2020年上半年（約58%）有所上升，評級調(diào)整的梯度有所改善。
    截至2021年上半年末，我國公募債券市場發(fā)行主體信用等級仍集中在AA級及以上級別，但占比（89.47%）較2020年上半年末（91.29%）有所下降。其中，AA級發(fā)行主體占比仍然最高（35.02%），但較2020年上半年末下降0.81個百分點(diǎn)；AAA級發(fā)行主體占比（28.27%）較2020年上半年末下降1.68個百分點(diǎn)，AA+級發(fā)行主體占比（26.18%）較2020年上半年末上升0.67個百分點(diǎn)。信用等級調(diào)降趨勢下，公募債券市場發(fā)行主體信用等級中樞有所下移。