王曉博
上市公司作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是承載區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要力量。上市公司債券融資具有資金成本低、籌資范圍廣等優(yōu)勢，近年來更是積極運(yùn)用債券資金持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)社會高質(zhì)量發(fā)展。
在實行注冊制前，部分企業(yè)債券專項債指引中已明確鼓勵上市公司及其子公司申報發(fā)行企業(yè)債券，上市公司通過發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資，將資金用于符合產(chǎn)業(yè)政策和自身發(fā)展需求的項目建設(shè)。
新證券法實施后，國家發(fā)展改革委落實注冊制精神，持續(xù)支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，支持上市公司利用企業(yè)債券融資�！镀髽I(yè)債券注冊發(fā)行業(yè)務(wù)問答（一）》（以下簡稱《問答一》）明確提到，鼓勵符合條件的上市公司申報發(fā)行企業(yè)債券，以實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
一是資金直達(dá)實體，幫助上市公司甄別具備發(fā)展?jié)摿Φ捻椖�，助力持續(xù)發(fā)展。企業(yè)債券引導(dǎo)社會資金投入國家重大戰(zhàn)略、重大規(guī)劃、重點區(qū)域和關(guān)鍵領(lǐng)域，資金跟隨項目走，并直接對接實體經(jīng)濟(jì)，支持國家重大戰(zhàn)略和項目建設(shè)。上市公司通過發(fā)行企業(yè)債券，充分挖掘重點領(lǐng)域投資潛力，推動可持續(xù)發(fā)展取得實效。
二是借助企業(yè)債券雙市場、低違約率的特點，提升投資人對上市公司的認(rèn)可度。企業(yè)債券雙市場的特性使得投資者范圍較為廣泛，具有較強(qiáng)的普惠性，能夠滿足各類投資者需求。同時，企業(yè)債券的低違約率使投資產(chǎn)生較好的利差效應(yīng)，投資者認(rèn)可度相對較高。上市公司利用企業(yè)債券融資，有助于吸引多元化投資者關(guān)注公司經(jīng)營發(fā)展成果，進(jìn)一步提升公司經(jīng)營規(guī)范性水平。
三是長期限的企業(yè)債券有助于提升上市公司資產(chǎn)負(fù)債匹配程度�！秶鴦�(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》（國發(fā)〔2020〕14號）明確要求，支持上市公司通過發(fā)行債券等方式開展長期限債務(wù)融資。尤其對于制造業(yè)、公用事業(yè)類上市公司，其固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)線建設(shè)需要資金投入。此外，以政府和社會資本合作（PPP）、建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓（BOT）等模式承擔(dān)當(dāng)?shù)販?zhǔn)經(jīng)營類項目的上市公司，也需要大量低成本資金長期投入。企業(yè)債券能夠滿足上述需求�！岸虃L用”會增加上市公司流動性風(fēng)險，而長期限資金供給有助于風(fēng)險緩釋。
四是可以滿足上市公司生產(chǎn)性投資需求�！皣鴥�(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進(jìn)”的新發(fā)展格局給上市公司未來發(fā)展提出了更高要求�！皟尚乱恢亍保ㄐ滦突A(chǔ)設(shè)施建設(shè)，新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)）也為上市公司帶來了巨大的投資空間�！秵柎鹨弧诽貏e提出，優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券資金可用于房屋、園區(qū)建設(shè)等工程、基建類項目，以及生產(chǎn)設(shè)備購置、生產(chǎn)線升級改造等固定資產(chǎn)投資項目；同時明確對于項目尚未完工或已完工尚未決算的，允許債券資金置換前期已用于項目的銀行貸款。優(yōu)質(zhì)上市公司可靈活運(yùn)用企業(yè)債券所募集的資金，加速自身科技成果向現(xiàn)實生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化。
五是對上市公司科技創(chuàng)新提供資金保障。近年來，上市公司面臨的國際競爭日益激烈，科技創(chuàng)新對企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著舉足輕重的作用，上市公司持續(xù)加大對科研創(chuàng)新、知識產(chǎn)權(quán)的投資力度。據(jù)萬得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年非金融、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司無形資產(chǎn)規(guī)模和研發(fā)費(fèi)用分別同比增長21.33%和10.21%。企業(yè)債券明確優(yōu)質(zhì)上市公司可將債券資金用于無形資產(chǎn)項目的研發(fā)、知識產(chǎn)權(quán)類無形產(chǎn)權(quán)項目的購置，激發(fā)優(yōu)質(zhì)上市公司創(chuàng)新創(chuàng)造活力，助力上市公司獲取高質(zhì)量知識產(chǎn)權(quán)，增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。
綜上，建議上市公司積極利用企業(yè)債券特點及優(yōu)勢，完善資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定性和可持續(xù)性，實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)，推動形成資本市場與實體經(jīng)濟(jì)之間的良性互動。
(作者單位：中央結(jié)算公司客服中心
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