中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 | 邵鵬璐

    2021年7月份，中債登和上清所債券托管總量共計(jì)108萬(wàn)億元，相較于6月份增加了0.76萬(wàn)億元，增量環(huán)比少增3277億元。
    分券種來看，利率債和信用債的托管量增加，同業(yè)存單托管量增加1216億元。二級(jí)市場(chǎng)中，7～10年國(guó)債主要是境外機(jī)構(gòu)、股份行、外資行在買，城商行、農(nóng)商行、保險(xiǎn)均為凈賣出；7～10年證金債主要是基金和境外機(jī)構(gòu)在買，兩者邊際購(gòu)買力量大增，股份行和城商行加大減持力度。
    分機(jī)構(gòu)來看，境外機(jī)構(gòu)依然保持增持（主要買國(guó)債+政金債）、銀行2014年以來同期首次減持（大幅被動(dòng)減持國(guó)債）、基金增持幅度增加。7月廣義基金持倉(cāng)量增加，主要增持政策性金融債與存單，主要減持地方債和國(guó)債；商業(yè)銀行今年以來首次出現(xiàn)減持，主要減持國(guó)債與同業(yè)存單。結(jié)合廣義基金增持情況，海通證券預(yù)測(cè)7月份利率下行行情中，銀行出現(xiàn)資金委外至廣義基金的情況；保險(xiǎn)和券商繼續(xù)增持。7月份境外機(jī)構(gòu)并未轉(zhuǎn)為減持而是依然增持、但增持幅度較6月份大幅減弱，而外資行轉(zhuǎn)為減持存單。此外，交易所債券托管量增幅下降，券商資管繼續(xù)增持且增量大幅上升，基金、保險(xiǎn)和年金均保持增持但增幅均明顯減弱；可轉(zhuǎn)債方面，基金、年金大幅增持，一般法人、保險(xiǎn)、社保、券商自營(yíng)轉(zhuǎn)為增持，其余投資者大多減持。
    杠桿方面，債市杠桿率有所下降。具體來看，2021年7月份銀行間債市杠桿率為107.2%，環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，與2019年同期杠桿率水平較為接近。高頻數(shù)據(jù)來看債市杠桿率較6月份高點(diǎn)略降，仍處于較高水平。7月份質(zhì)押式回購(gòu)成交量月均水平在4.32萬(wàn)億元左右，處于今年最高水平。此外，非銀回購(gòu)余額略增。
    海通證券固定收益首席分析師姜珮珊認(rèn)為，8月債市利多因素為經(jīng)濟(jì)信貸回落，政策保持偏松態(tài)勢(shì)，債市結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒延續(xù)，配置盤增配資金仍有所期待；利空因素為前期債市漲幅較大且沒有明顯的回調(diào)，地方債供給回升，市場(chǎng)情緒偏熱，債市相對(duì)于大盤股性價(jià)比降低。在缺乏新增利多情況下，短期利率易上難下。但中期來看，姜珮珊認(rèn)為債券小牛市仍延續(xù)，基本面和資金面支撐利率位于區(qū)間下行通道，后續(xù)利率再度下行的催化可能是新一輪寬松政策的落地。