中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 | 邵鵬璐

    根據(jù)聯(lián)合資信統(tǒng)計(jì)，2021年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)新增18家違約發(fā)行人，共涉及到期違約債券59期，到期違約金額合計(jì)約778.97億元。新增違約發(fā)行人家數(shù)、涉及到期違約債券期數(shù)和到期違約金額較2020年上半年和2020年下半年均有所增加。
    2021年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)重復(fù)違約發(fā)行人21家，涉及到期違約債券51期，到期違約規(guī)模合計(jì)約519.52億元；重復(fù)違約發(fā)行人家數(shù)較2020年上半年（14家）有所增加，較2020年下半年減少1家；涉及到期違約債券期數(shù)和到期違約金額較2020年上半年和2020年下半年均大幅上升。
    截至2021年上半年，我國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)有238家發(fā)行人發(fā)生違約，共涉及到期違約債券646期，到期違約金額合計(jì)約5729.69億元。
    聯(lián)合資信認(rèn)為，今年上半年債券市場(chǎng)違約主要表現(xiàn)出以下特征：
    ——高等級(jí)違約情況仍較為嚴(yán)重，弱資質(zhì)城投企業(yè)等級(jí)調(diào)降有所增加。2020年三季度以來(lái)，我國(guó)信用債市場(chǎng)接連發(fā)生AAA級(jí)發(fā)行人違約事件，對(duì)市場(chǎng)造成較大沖擊。新冠肺炎疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊持續(xù)顯現(xiàn)，發(fā)行人信用資質(zhì)呈現(xiàn)出明顯分化，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者愈弱，弱資質(zhì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)暴露。2021年上半年信用等級(jí)調(diào)降的數(shù)量較上年同期大幅增長(zhǎng)，達(dá)到了2015年以來(lái)同期最高水平，且高級(jí)別發(fā)行人明顯增多。信用等級(jí)調(diào)降的發(fā)行人主要分布在建筑與工程行業(yè)、房地產(chǎn)管理和開(kāi)發(fā)行業(yè)以及航空行業(yè)；地區(qū)方面，發(fā)行人主要分布在廣東、北京、貴州和江蘇等地。其中值得關(guān)注的是，弱資質(zhì)城投企業(yè)等級(jí)調(diào)降大幅增加，主要集中在區(qū)縣級(jí)平臺(tái)，表明城投行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)有所上升。
    ——國(guó)有企業(yè)違約家數(shù)和規(guī)模達(dá)到歷史最高點(diǎn)，公司治理問(wèn)題仍是民營(yíng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。2021年上半年，地方國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放，新增違約主體占比首次超民營(yíng)企業(yè)躍居首位，反映出弱資質(zhì)國(guó)企信用風(fēng)險(xiǎn)加速暴露。民營(yíng)企業(yè)隨著此前違約風(fēng)險(xiǎn)出清，新增違約債券占比呈逐步下降趨勢(shì)。
    ——違約企業(yè)行業(yè)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大，房地產(chǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)釋放。2021年上半年，我國(guó)新增違約主體涉及行業(yè)10個(gè)，與往年相比，新增航空行業(yè)企業(yè)發(fā)生違約，違約企業(yè)行業(yè)覆蓋面進(jìn)一步擴(kuò)大。上半年新增違約企業(yè)行業(yè)集中在航空、交通基礎(chǔ)設(shè)施和航空貨運(yùn)與物流行業(yè)。其次，房地產(chǎn)管理和開(kāi)發(fā)行業(yè)企業(yè)違約發(fā)行人也較多。2020年三季度以來(lái)，“三條紅線”、房貸“兩條紅線”和“集中供地”等各類(lèi)調(diào)控政策不斷出臺(tái)，房地產(chǎn)行業(yè)融資持續(xù)收緊，信用風(fēng)險(xiǎn)加速釋放。
    ——城投風(fēng)險(xiǎn)暴露、境外債違約、債務(wù)逾期等信用風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)發(fā)生，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒。2021年上半年，城投非標(biāo)違約事件頻頻發(fā)生，境外債違約、債務(wù)逾期等事件進(jìn)一步引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)情緒。城投風(fēng)險(xiǎn)方面，2021年以來(lái)隨著城投監(jiān)管政策收緊，防范化解隱性債務(wù)成為首要目標(biāo)。在城投企業(yè)融資環(huán)境收緊、地方政府財(cái)政“緊平衡”的背景下，5月份城投債發(fā)行出現(xiàn)2020年來(lái)首次負(fù)凈增，部分弱資質(zhì)城投企業(yè)發(fā)債受限、面臨較大的融資壓力，信用狀況有所下滑。此外，2021年上半年，債券市場(chǎng)繼續(xù)發(fā)生債券展期、場(chǎng)外兌付等特殊債券到期處置方式。
    從償債節(jié)奏看，7月、8月和11月單月的償債量均在9000億元以上，償債壓力相對(duì)較大。
    對(duì)此，聯(lián)合資信認(rèn)為，下半年債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，但整體可控；民營(yíng)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍然較大，警惕受大宗商品價(jià)格沖擊較重、短期集中兌付壓力較大的民企信用風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)有企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)仍將持續(xù)暴露，需關(guān)注地方“弱國(guó)企”信用風(fēng)險(xiǎn)；城投企業(yè)信用水平分化加劇，需關(guān)注弱資質(zhì)，尤其是發(fā)達(dá)地區(qū)弱資質(zhì)的城投企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；需適當(dāng)關(guān)注房地產(chǎn)、建筑、煤炭、消費(fèi)類(lèi)、交通運(yùn)輸和貿(mào)易等行業(yè)弱資質(zhì)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；需適當(dāng)關(guān)注東北、天津、江浙等區(qū)域的信用風(fēng)險(xiǎn)。