諸建芳

    2021年上半年，地方政府債新增債總計(jì)發(fā)行1.53萬(wàn)億元，再融資債發(fā)行1.78萬(wàn)億元。新增債中，專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)度較為緩慢，上半年僅完成了全年發(fā)行額度的30%。今年專項(xiàng)債后續(xù)的發(fā)行節(jié)奏可能會(huì)盡量平滑，預(yù)計(jì)四季度將有一定規(guī)模的專項(xiàng)債發(fā)行。
    上半年新增地方債主要用于基建領(lǐng)域，粗略口徑下的基建占比超過(guò)60%。鄉(xiāng)村振興和老舊小區(qū)改造是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)地方老舊小區(qū)改造推進(jìn)將有所提速。
    
上半年地方債發(fā)行進(jìn)度較慢，專項(xiàng)債僅完成不到30%

    截至2021年6月底，地方債發(fā)行共33027億元，其中新增債總計(jì)15276億元，占比53.7%，再融資債總計(jì)17750億元，占比約46.3%。
    從地域方面看，四川省、廣東省、山東省、浙江省、河南省地方債發(fā)行總量排行前五。其中，廣東省新增債發(fā)行最多，達(dá)1279億元；四川省再融資債發(fā)行最多，達(dá)1446億元。
    從發(fā)行節(jié)奏方面看，2021年地方政府新增債發(fā)行進(jìn)度放緩，從3月份才開(kāi)始發(fā)行，慢于2019年和2020年。其中，地方政府專項(xiàng)債總計(jì)發(fā)行10576.6億元。從發(fā)行進(jìn)度來(lái)說(shuō)，上半年新增一般債已發(fā)行完成全年額度的57%，進(jìn)度較為合理，但新增專項(xiàng)債僅完成全年額度的29%，顯著慢于歷年同期60%左右的進(jìn)度。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)全年發(fā)行規(guī)模是否會(huì)縮減存在分歧。此前并未出現(xiàn)過(guò)年中調(diào)整全國(guó)兩會(huì)定好的新增債額度的情況，盡管不排除因?yàn)榻衲杲?jīng)濟(jì)恢復(fù)情況較好對(duì)額度進(jìn)行縮減，但仍需關(guān)注官方文件，如果有調(diào)整，預(yù)計(jì)縮減規(guī)模也比較有限。
    今年專項(xiàng)債后續(xù)的發(fā)行節(jié)奏可能會(huì)盡量平滑，不一定強(qiáng)調(diào)9~10月份前發(fā)完，或會(huì)適當(dāng)放寬專項(xiàng)債發(fā)行時(shí)間限制。參照截至7月2日的發(fā)行計(jì)劃，已經(jīng)披露的三季度專項(xiàng)債發(fā)行金額超過(guò)1萬(wàn)億元，考慮到剩余總量，預(yù)計(jì)四季度還將有一定規(guī)模的新增專項(xiàng)債發(fā)行。

地方新增債主要用于基建領(lǐng)域

    上半年地方新增債主要用于基建領(lǐng)域，考慮比較粗略的基建口徑估計(jì)，基建相關(guān)專項(xiàng)債占比超過(guò)60%。用途方面，地方政府新增一般債主要投向的領(lǐng)域依次為交通基礎(chǔ)設(shè)施、鄉(xiāng)村振興、市政建設(shè)，分別占比24%、23%和22%，總占比達(dá)69%，總計(jì)財(cái)政資金規(guī)模約3200多億元。地方政府新增專項(xiàng)債主要用于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、棚改、市政建設(shè)、社會(huì)事業(yè)五個(gè)領(lǐng)域，分別占比26%、18%、15%、13%、11%，總占比達(dá)83%。其中僅用于交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金規(guī)模就高達(dá)2794億元，主要用于收費(fèi)公路、城市軌交、鐵路、機(jī)場(chǎng)和停車(chē)場(chǎng)建設(shè)等。
    此外，還有產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)主要聚焦園區(qū)內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施、廠房及配套項(xiàng)目等；市政建設(shè)則更多關(guān)注城市建設(shè)發(fā)展，如體育中心、博物館建設(shè)以及水、電、天然氣管網(wǎng)等“城市血管”疏通重建。
    總體來(lái)看，如果考慮范圍更大的基建口徑，則今年上半年新增債中用于基建的比例超過(guò)60%，總規(guī)模則超過(guò)9000億元。

鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債推進(jìn)較快

    鄉(xiāng)村振興和老舊小區(qū)改造是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，總體來(lái)看鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目推進(jìn)較快，老舊小區(qū)推進(jìn)較為緩慢。
    今年全國(guó)兩會(huì)提出“鄉(xiāng)村振興”作為新的工作重點(diǎn)之一，是全面脫貧的重要政策銜接。鄉(xiāng)村振興能夠更好地和專項(xiàng)債的公益性、收益性相結(jié)合，將會(huì)成為今年地方政府專項(xiàng)債的重要用途之一。今年上半年，鄉(xiāng)村振興專項(xiàng)債發(fā)行總規(guī)模約為410億元，排在交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、棚改、市政建設(shè)、社會(huì)事業(yè)等幾個(gè)傳統(tǒng)大規(guī)模的分類之后，相對(duì)推進(jìn)較快。目前，鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目主要聚焦農(nóng)村水利相關(guān)建設(shè)。
    今年上半年，城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造相關(guān)新增專項(xiàng)債總計(jì)發(fā)行約26億元，主要集中在安徽、廈門(mén)、深圳、河北和山西5個(gè)省市。2020年老舊小區(qū)專項(xiàng)債總計(jì)發(fā)行規(guī)模約為500億元，共有27個(gè)省市發(fā)行舊改專項(xiàng)債。今年舊改專項(xiàng)債的發(fā)行進(jìn)展相比2020年較為落后，這和專項(xiàng)債整體發(fā)行放緩有較為直接的關(guān)系，但也可能因?yàn)榕f改專項(xiàng)債涉及的流程復(fù)雜，需要政府、居民和參與改造的社會(huì)資本三方充分協(xié)商，因此項(xiàng)目?jī)?chǔ)備相對(duì)有限。2021年全國(guó)兩會(huì)提出，今年新開(kāi)工改造的老舊小區(qū)達(dá)5.3萬(wàn)個(gè)，2020年要求新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)是3.9萬(wàn)個(gè)，今年要求的改造小區(qū)規(guī)模增長(zhǎng)約為36%，預(yù)計(jì)后續(xù)也將加快推進(jìn)速度。
    （作者系中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）