中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 | 邵鵬璐

    近日，由中誠信國際主辦、穆迪公司贊助舉辦的“中誠信國際2021年中信用風(fēng)險展望研討會”在北京舉行。此次會議以“新開局下的中國信用市場展望”為主題，來自中誠信國際、穆迪公司以及匯豐銀行、瑞士信貸、標(biāo)銀投資等機(jī)構(gòu)的專家就宏觀經(jīng)濟(jì)、債券市場信用風(fēng)險展開了深入討論。
    中誠信國際董事長、總裁閆衍在大會上致辭時表示，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，嚴(yán)監(jiān)管下債券市場進(jìn)入風(fēng)險釋放“平靜期”，市場各方對信用風(fēng)險釋放不必過度擔(dān)憂。
    閆衍表示，2020年新冠肺炎疫情的突然暴發(fā)和全球大流行，給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了較大的沖擊，由于我們采取了果斷的社交隔離和規(guī)模性刺激政策，全年仍然取得了全球主要經(jīng)濟(jì)體中僅有的正增長。2021年以來全球疫情防控仍面臨一定的挑戰(zhàn)，但隨著我國疫苗接種率的提高和對疫情應(yīng)對的高度重視，局部區(qū)域性零星疫情得到有效控制，我國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)延續(xù)平穩(wěn)復(fù)蘇態(tài)勢，整體仍處于邁向常態(tài)化的修復(fù)過程中。目前，我國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)尚未牢固，受2020年同期低基數(shù)效應(yīng)影響，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)出強(qiáng)反彈態(tài)勢，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比均呈現(xiàn)高增長現(xiàn)象。在亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行猶存多重隱擾，基建地產(chǎn)投資持續(xù)上行動力不足，制造業(yè)及民間投資仍受制約，消費(fèi)仍低于疫前水平，微觀主體修復(fù)能力表現(xiàn)依舊較弱，我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)全面復(fù)蘇尚需時日。在此背景下，今年上半年債券市場信用風(fēng)險主要體現(xiàn)以下三個特點(diǎn)：
    一是重大風(fēng)險事件對信用市場的沖擊得到逐步緩釋，預(yù)期的信用事件對整體市場情緒影響有限。今年以來，受集團(tuán)型企業(yè)風(fēng)險爆發(fā)影響，違約風(fēng)險進(jìn)一步釋放，1~5月份合計違約規(guī)模已超過千億元。但年內(nèi)新增的違約發(fā)行人普遍屬于市場熱點(diǎn)關(guān)注或?yàn)榇饲耙驯�發(fā)信用事件的主體，信用風(fēng)險的暴露在市場預(yù)期范圍內(nèi)，對市場情緒影響相對有限。并且債券市場違約處置配套制度的不斷完善，部分債務(wù)體量大的企業(yè)違約后續(xù)處置進(jìn)展有序推進(jìn)，也對債券市場情緒起到維穩(wěn)作用。隨著投資者對違約風(fēng)險容忍度逐漸提升，以及嚴(yán)控風(fēng)險的“政治底線”，債券市場信用風(fēng)險釋放呈現(xiàn)短期平靜的特點(diǎn)。
    二是新增違約發(fā)行人行業(yè)分布相對集中，主要為交通運(yùn)輸和房地產(chǎn)行業(yè)。上半年受海航集團(tuán)旗下多家企業(yè)違約影響，近六成的新增違約主體為交通運(yùn)輸業(yè)。此外，因房地產(chǎn)“三條紅線”調(diào)控、信貸集中度監(jiān)管加強(qiáng)，以及實(shí)施供地集中拍賣，調(diào)控政策疊加，房企新增違約發(fā)行人集中釋放。
    三是違約原因持續(xù)呈現(xiàn)多樣化特點(diǎn)，企業(yè)集團(tuán)風(fēng)險聯(lián)動特征進(jìn)一步凸顯。從外部環(huán)境來看，今年新增違約發(fā)行人所屬行業(yè)普遍面臨一定的經(jīng)營或融資壓力，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績、融資能力等受到不利影響，進(jìn)而引發(fā)內(nèi)部和外部融資來源收緊等問題。若從發(fā)行人自身來看，新增違約主體均存在業(yè)務(wù)擴(kuò)張激進(jìn)、債務(wù)規(guī)模高企、關(guān)聯(lián)企業(yè)風(fēng)險傳染等特征。
    “下半年我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)仍將面臨較大的挑戰(zhàn)與風(fēng)險，預(yù)計下半年微觀企業(yè)仍將以修復(fù)為主，但在高債務(wù)基數(shù)下，信用邊際收縮或使得企業(yè)再融資難度加大，信用風(fēng)險仍存在一定的釋放壓力�！遍Z衍表示，市場各方對信用風(fēng)險釋放不必過度擔(dān)憂。近年來，我國高度重視防范化解金融風(fēng)險，強(qiáng)化底線思維，精準(zhǔn)施策。防范發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險已成為當(dāng)前我國政治底線。今年多部門出臺政策措施，進(jìn)一步明確風(fēng)險防控方向、加強(qiáng)風(fēng)險預(yù)防工作、細(xì)化風(fēng)險防范措施、優(yōu)化風(fēng)險處置機(jī)制、強(qiáng)化投資者保護(hù)。隨著各項(xiàng)風(fēng)險防范政策的落地及逐步實(shí)施、微觀主體盈利能力的進(jìn)一步修復(fù)，信用風(fēng)險或?qū)⒅饾u趨于有序釋放，并且在政策的引導(dǎo)下超預(yù)期違約事件發(fā)生概率將明顯降低。