中國(guó)經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 | 邵鵬璐

    2021年4月份地方債合計(jì)發(fā)行7758.2億元，其中新增債發(fā)行3399.18億元，再融資債發(fā)行4359.05億元，新增債發(fā)行漸啟，而再融資債發(fā)行不減。今年新增地方債發(fā)行節(jié)奏偏慢，1~4月份發(fā)行偏少，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，5月以后或迎來(lái)地方新增債供給高峰。

新增債發(fā)行漸多，再融資債發(fā)行不減

    據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年4月份地方債合計(jì)發(fā)行7758.2億元，其中新增債占比為43.8%，2020年同期地方債發(fā)行2867.6億元，新增債占比為41.9%，新增債發(fā)行規(guī)模占比略高于2020年同期。
    2021年1~4月份，地方債合計(jì)發(fā)行1.67萬(wàn)億元，低于2020年同期的1.90萬(wàn)億元。華創(chuàng)證券分析師周冠南表示，4月份地方債實(shí)際發(fā)行規(guī)模并未及計(jì)劃，主要表現(xiàn)為新增一般債未足額發(fā)行。根據(jù)已公布的20個(gè)省市二季度地方債發(fā)行計(jì)劃以及其余地區(qū)提前一周披露的發(fā)行計(jì)劃，4月份地方債計(jì)劃發(fā)行8578億元，實(shí)際發(fā)行7758億元，占計(jì)劃發(fā)行規(guī)模的90.45%。具體分類型來(lái)看，4月份新增一般債未足額發(fā)行，新增一般債計(jì)劃發(fā)行1972億元，實(shí)際發(fā)行1343億元，僅執(zhí)行計(jì)劃的68.1%，而新增專項(xiàng)債和再融資債計(jì)劃發(fā)行中分別有92.8%和99.3%已發(fā)，計(jì)劃與實(shí)際發(fā)行規(guī)模差距較小。
    2021年1~4月份，與2020年同期相比，新增債發(fā)行節(jié)奏偏慢，而再融資債的發(fā)行明顯放量。新增一般債分別發(fā)行1443.1億元、5104.0億元，新增專項(xiàng)債分別發(fā)行320.1億元、11521.5億元，一般再融資債分別發(fā)行8086.6億元、1628.7億元，專項(xiàng)再融資債分別發(fā)行4859.5億元、718.4億元�！�2021年1~4月份再融資債的發(fā)行明顯放量或與今年加強(qiáng)政府債務(wù)管控有關(guān)�！迸d業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示，3月15日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出，“今年要保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，政府杠桿率要有所降低”。2020年中國(guó)財(cái)政政策執(zhí)行情況報(bào)告明確提到“堅(jiān)決遏制地方政府隱性債務(wù)增量、穩(wěn)妥化解隱性債務(wù)存量”。從2020年12月份開(kāi)始，部分地區(qū)發(fā)行的地方再融資債募集資金用途表述為“償還政府存量債務(wù)”。該部分資金或部分承擔(dān)“置換債”的功能，用于化解地方政府隱性債務(wù)。據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計(jì)，自2020年12月份以來(lái)，涉及到募集資金用途變?yōu)椤皟斶�政府存量債務(wù)”的再融資債規(guī)模合計(jì)已達(dá)6046.6億元。
    周冠南表示，4月份新增一般債未按計(jì)劃足額發(fā)行，部分地區(qū)實(shí)際發(fā)行節(jié)奏偏慢，導(dǎo)致地方債整體發(fā)行節(jié)奏不及計(jì)劃，新增專項(xiàng)債實(shí)際發(fā)行與計(jì)劃基本相符。后續(xù)來(lái)看，已披露計(jì)劃的20個(gè)省市5月份地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為6753億元，估計(jì)全國(guó)5月份地方債發(fā)行規(guī)模或在1.3萬(wàn)億元附近，到期0.3萬(wàn)億元，凈融資規(guī)�；蚪咏�1萬(wàn)億元，地方債供給壓力或有所放量。

新增專項(xiàng)債中，基建類投向占比為72.2%

    4月21日，在財(cái)政部召開(kāi)的一季度財(cái)政收支情況發(fā)布會(huì)上，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，按照“資金跟著項(xiàng)目走”原則，要求各地將專項(xiàng)債券重點(diǎn)用于黨中央、國(guó)務(wù)院確定的重點(diǎn)領(lǐng)域和重大區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略，充分發(fā)揮專項(xiàng)債券擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行等積極作用。
    從新增專項(xiàng)債的投向來(lái)看，以項(xiàng)目收益專項(xiàng)債為例，4月份發(fā)行的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債（2055.38億元）中，基建類投向規(guī)模為1484.26億元，占比72.2%，而棚改專項(xiàng)債、社會(huì)事業(yè)專項(xiàng)債、工業(yè)/產(chǎn)業(yè)園區(qū)專項(xiàng)債規(guī)模與占比分別為340.39億元、16.6%，120.72億元、5.9%，110.00億元、5.4%。
    將2021年1~4月份合計(jì)來(lái)看，受棚改專項(xiàng)債擠壓影響，2021年1~4月份有近七成的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債投向基建領(lǐng)域，較2020年同期（占比78%）有所降低。
    對(duì)2021年4月份基建領(lǐng)域的項(xiàng)目收益專項(xiàng)債具體投向來(lái)看，主要投向了交通基礎(chǔ)設(shè)施（34.8%）、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施（28.8%）、民生服務(wù)（21.0%）等領(lǐng)域。

規(guī)范調(diào)整債券資金用途，避免造成資金閑置

    此外，財(cái)政部表示，未來(lái)將加強(qiáng)專項(xiàng)債券管理，避免造成資金閑置，并充分發(fā)揮專項(xiàng)債券擴(kuò)大有效投資、促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行等積極作用。中泰證券分析師周岳分析認(rèn)為，專項(xiàng)債資金閑置意味著存在調(diào)整資金用途的可能性。
    “根據(jù)各省審計(jì)工作報(bào)告，部分省份存在債券資金使用不規(guī)范的問(wèn)題：一是項(xiàng)目論證不充分，項(xiàng)目進(jìn)程推進(jìn)緩慢或長(zhǎng)期停建，導(dǎo)致債券資金未得到有效利用；二是債券資金閑置或未及時(shí)分配，滯留各級(jí)國(guó)庫(kù)；三是挪用資金用于日常支出或改變用途等�！敝茉辣硎荆�通過(guò)規(guī)范調(diào)整地方債用途，有助于避免債券資金閑置浪費(fèi)，并盡早發(fā)揮債券資金效益，更好地貫徹“資金跟著項(xiàng)目走”的原則。
    財(cái)預(yù)〔2020〕94號(hào)文提到：“依法合規(guī)調(diào)整新增專項(xiàng)債券用途。賦予地方一定的自主權(quán)，對(duì)因準(zhǔn)備不足短期內(nèi)難以建設(shè)實(shí)施的項(xiàng)目，允許省級(jí)政府及時(shí)按程序調(diào)整用途�！贝送�，94號(hào)文還強(qiáng)調(diào)，新增專項(xiàng)債券優(yōu)先用于黨中央、國(guó)務(wù)院明確的“兩新一重”、城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造、公共衛(wèi)生設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域符合條件的重大項(xiàng)目。
    中泰證券整理了自2017年以來(lái)的所有地方債用途調(diào)整或變更的公告，涉及19個(gè)省級(jí)行政區(qū)的398支債券，調(diào)整前項(xiàng)目個(gè)數(shù)共計(jì)1006個(gè)，原安排金額合計(jì)1150.56億元，調(diào)整后項(xiàng)目個(gè)數(shù)共計(jì)1308個(gè)，調(diào)整后金額合計(jì)1111.65億元。
    根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，從省份來(lái)看，廣東、山東和重慶的地方債用途調(diào)整規(guī)模較大。從項(xiàng)目類別來(lái)看，用途發(fā)生調(diào)整的地方債多投向交通基建、土地儲(chǔ)備和市政建設(shè)項(xiàng)目，各類項(xiàng)目的合計(jì)安排金額調(diào)整前后變化不大，即主要是投向了相同類型的其他項(xiàng)目。
    周岳表示，地方債資金沉淀或使用效益不高，會(huì)影響地方債發(fā)揮其應(yīng)有作用。通過(guò)規(guī)范調(diào)整債券資金用途，有助于盡快形成實(shí)物工作量，避免造成資金閑置，此外也有助于防范潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。