高慧珂

    2021年2月22日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《指導(dǎo)意見》），貫徹落實“30·60目標(biāo)”，繪制了一張貫穿綠色規(guī)劃、綠色設(shè)計、綠色投資、綠色建設(shè)、綠色生產(chǎn)、綠色流通、綠色生活、綠色消費全生命周期的發(fā)展藍(lán)圖。
    我國二氧化碳排放力爭2030年前達(dá)到峰值，力爭2060年前實現(xiàn)碳中和。這在業(yè)內(nèi)被稱為“30·60目標(biāo)”。圍繞落實碳中和目標(biāo)，2020年12月中旬召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議將做好碳達(dá)峰、碳中和工作列入2021年八項重點任務(wù)之一，人民銀行也將落實碳達(dá)峰、碳中和重大決策，完善綠色金融政策框架和激勵機(jī)制作為2021年重點工作之一。2021年1月，生態(tài)環(huán)境部印發(fā)《關(guān)于統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)相關(guān)工作的指導(dǎo)意見》，明確了統(tǒng)籌和加強(qiáng)應(yīng)對氣候變化與生態(tài)環(huán)境保護(hù)的主要領(lǐng)域和重點任務(wù)。此次發(fā)布的《指導(dǎo)意見》，對加快建立健全綠色低碳循環(huán)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體系作了頂層設(shè)計和總體部署。

全生命周期理念促進(jìn)綠色低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展

    《指導(dǎo)意見》共30條，用全生命周期理念理清了綠色低碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系建設(shè)過程。前3條為指導(dǎo)思想、工作原則和主要目標(biāo)，其余27條涉及生產(chǎn)到流通再到消費環(huán)節(jié)，還涉及基礎(chǔ)設(shè)施綠色升級、綠色技術(shù)創(chuàng)新、法律法規(guī)政策、組織實施等各個支持環(huán)節(jié)。
    《指導(dǎo)意見》尤其在綠色消費引導(dǎo)、綠色氛圍構(gòu)建方面作出了具體部署，打通生產(chǎn)和消費環(huán)節(jié)。例如加大政府綠色采購力度，擴(kuò)大綠色產(chǎn)品采購范圍，加強(qiáng)對企業(yè)和居民采購綠色產(chǎn)品的引導(dǎo)，鼓勵地方采取補(bǔ)貼、積分獎勵等方式促進(jìn)綠色消費，推動電商平臺設(shè)立綠色產(chǎn)品銷售專區(qū)；各類新聞媒體要講好我國綠色低碳循環(huán)發(fā)展故事，大力宣傳取得的顯著成就，積極宣揚先進(jìn)典型，適時曝光破壞生態(tài)、污染環(huán)境、嚴(yán)重浪費資源和違規(guī)亂上高污染、高耗能項目等方面的負(fù)面典型，為綠色低碳循環(huán)發(fā)展?fàn)I造良好氛圍。

再提統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)，綠色項目目錄、信息披露標(biāo)準(zhǔn)亟需統(tǒng)一

    《指導(dǎo)意見》第24條提到：大力發(fā)展綠色金融，發(fā)展綠色信貸和綠色直接融資，統(tǒng)一綠色債券標(biāo)準(zhǔn)。廣義上來看，綠色債券標(biāo)準(zhǔn)包含了綠色債券認(rèn)定、綠色項目目錄、綠色企業(yè)認(rèn)定、信息披露等一系列標(biāo)準(zhǔn)。目前由于債券市場分割問題，我國綠色債券市場存在著諸多標(biāo)準(zhǔn)不一致的問題。但是鑒于我國債券市場分割局面已長期存在制約因素，綠色債券認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、綠色企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一面臨較大的障礙。因此，綠色項目目錄的統(tǒng)一有望最先實現(xiàn)，而信息披露標(biāo)準(zhǔn)也亟需統(tǒng)一。
    在綠色項目目錄方面，2020年7月，人民銀行、國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項目目錄（2020年版）》（征求意見稿），待正式稿發(fā)布后，國內(nèi)各類型綠色債券參考的綠色項目目錄將實現(xiàn)統(tǒng)一�！毒G色債券支持項目目錄（2020年版）》（征求意見稿）與《綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄（2019年版）》相比新增了二氧化碳捕集、利用與封存工程建設(shè)和運營，刪除了絕大多數(shù)煤炭類產(chǎn)業(yè)目錄和油氣類目錄，因此，《指導(dǎo)意見》也提出適時修訂綠色產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向。未來，隨著國家生態(tài)文明建設(shè)重大任務(wù)、資源環(huán)境狀況、污染防治攻堅重點、科學(xué)技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)市場發(fā)展等因素變化，綠色產(chǎn)業(yè)目錄將進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。
    環(huán)境信息披露方面，目前國內(nèi)金融市場缺乏環(huán)境信息披露體系，市場主體環(huán)境信息披露程度不高，尤其是綠色企業(yè)債市場未對綠色信息披露做專項要求；除綠色金融債券外，其他綠色債券存續(xù)期信息披露度也不高。而綠色債券募集資金的“綠色”特征提示必須關(guān)注募集資金投向所產(chǎn)生的環(huán)境效益及環(huán)境影響，因此國內(nèi)綠色債券市場亟需統(tǒng)一環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)。首先，應(yīng)要求國內(nèi)公開發(fā)行綠色債券的發(fā)行人進(jìn)行持續(xù)的環(huán)境信息披露，鼓勵其重視環(huán)境信息的收集、整理和分析基礎(chǔ)工作，為環(huán)境責(zé)任信息披露工作的完善奠定重要基礎(chǔ)；其次，可以為發(fā)債企業(yè)制定統(tǒng)一的環(huán)境信息披露格式，降低其披露環(huán)境信息的難度，也便于市場其他參與者可以快速獲得相關(guān)信息；最后，還可以利用5G網(wǎng)絡(luò)、大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，搭建環(huán)境信息共享平臺，推動數(shù)據(jù)信息共享。

建立綠色債券評級標(biāo)準(zhǔn)，可借鑒國際經(jīng)驗加快開發(fā)綠色債券評級模型

    《指導(dǎo)意見》第24條還提到建立綠色債券評級標(biāo)準(zhǔn)。目前國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)對綠色債券的評級尚未脫離已有的評級框架和模型，但是一些國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)已經(jīng)開始重視綠色債券評級模型的研發(fā)。據(jù)了解，2020年2月，我國制定了在綠色金融改革創(chuàng)新試驗區(qū)先行試用的第一批綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，其中之一為《綠色債券信用評級規(guī)范（試行）》�！毒G色債券信用評級規(guī)范（試行）》要求將環(huán)境、社會和治理（Environment，Society and Governance，ESG）因素帶來的潛在風(fēng)險納入對綠色債券的考量，從盡職調(diào)查到評級報告均需對綠色債券的“綠色”特征給予關(guān)注，評級體系文件也應(yīng)包括與綠色債券信用評級業(yè)務(wù)類別對應(yīng)的評級分析方法和模型。
    當(dāng)前，國際三大評級機(jī)構(gòu)均開發(fā)了各自的ESG評估系統(tǒng)。以惠譽為例，其開發(fā)了ESG評級相關(guān)性評分模型，評估ESG因素是否會影響分配給該實體的信用評級。具體來看，模型對發(fā)行主體的14個ESG風(fēng)險因素（5個E因素，5個S因素，4個G因素）進(jìn)行評分，每個要素的評分結(jié)果為1~5，評分越高表示該ESG風(fēng)險因素與信用評級的相關(guān)性和重要性越高，評分為4和5表示該ESG因素對當(dāng)前的信用評級有影響。
    國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)可以借鑒國際經(jīng)驗加快開發(fā)綠色債券評級模型，在評級時加強(qiáng)對綠色債券ESG因素的考量。事實上，ESG因素可能是考察信用評級的先行指標(biāo)，因為ESG因素的變化在一段時間后可能會反應(yīng)到公司的業(yè)務(wù)狀況或財務(wù)狀況的變化中，如果能持續(xù)跟蹤受評主體的各ESG因素，一定程度上可以提高信用評級的前瞻性和及時性。因此，國內(nèi)評級機(jī)構(gòu)可以加快建立持續(xù)跟蹤發(fā)行人ESG因素的機(jī)制，并明確ESG因素與發(fā)行人信用評級之間的聯(lián)系。

    綠色債券市場雙向開放可以推動我國綠色債券市場更加規(guī)范、成熟地發(fā)展

    《指導(dǎo)意見》第24條提到：支持金融機(jī)構(gòu)和相關(guān)企業(yè)在國際市場開展綠色融資，推動國際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)趨同，有序推進(jìn)綠色金融市場雙向開放。目前，中國在綠色金融的國際合作方面已有實質(zhì)性成效，例如成立了G20“綠色金融研究小組”、發(fā)布《“一帶一路”綠色投資原則》、與其他7國央行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)起成立“央行與監(jiān)管機(jī)構(gòu)綠色金融合作網(wǎng)絡(luò)”（NGFS）、成立中英綠色金融工作組、與歐方共同發(fā)起可持續(xù)金融國際平臺（IPSF）等。據(jù)悉，人民銀行正在與歐方牽頭研究中歐綠色金融分類標(biāo)準(zhǔn)的異同，擬推出中歐綠色金融共同標(biāo)準(zhǔn)。中資企業(yè)也積極在香港聯(lián)合交易所、盧森堡交易所、新加坡證券交易等境外市場發(fā)行綠色債券。
    綠色債券市場雙向開放可以推動我國綠色債券市場更加規(guī)范、成熟地發(fā)展，帶動國內(nèi)綠色債券市場融入國際綠色債券市場，促進(jìn)國內(nèi)綠色債券市場與國際市場銜接，有助于幫助完善國內(nèi)綠色債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)、綠色債券評估認(rèn)證方法和程序、綠色債券的信息披露和追蹤機(jī)制等。還可以給我國綠色債券市場帶來境外投資者的增量資金，豐富綠色債券投資群體，刺激國內(nèi)綠色投資發(fā)展，為國內(nèi)綠色債券、綠色金融市場進(jìn)一步擴(kuò)容提供助力。
    （作者系中證鵬元研究發(fā)展部研究員）