池光勝

    2020年地方債發(fā)行已經(jīng)結(jié)束，回顧全年，有哪些特點(diǎn)值得關(guān)注？
    特點(diǎn)一：額度大增，發(fā)行放量。2020年新增債額度大增1.68萬億元至4.73萬億元，其中新增專項(xiàng)債額度增加1.6萬億元至3.75萬億元。2020年地方債發(fā)行6.44萬億元，較2019年大增2.08萬億元。新增債發(fā)行4.55萬億元，較2019年增加1.5萬億元，增量主要來自新增專項(xiàng)債，2020年大幅增加1.45萬億元至3.6萬億元，新增一般債發(fā)行規(guī)模小幅增加418億元至9506億元。
    特點(diǎn)二：全年無置換債發(fā)行。2020年全年無置換債發(fā)行，可能與非債券形式存量政府債務(wù)余額較小及2020年利率債供給較大有關(guān)。
    特點(diǎn)三：月度發(fā)行量波動較大。2020年新增債發(fā)行高峰集中在1月、5月、8月、9月，發(fā)行規(guī)模均超5000億元，6月、7月發(fā)行量又降至不足千億元，單月發(fā)行規(guī)模波動較大。
    特點(diǎn)四：發(fā)行期限明顯拉長。2020年全年地方債加權(quán)平均發(fā)行期限為14.7年，較2019年的10.3年明顯拉長。
    特點(diǎn)五：近90%新增專項(xiàng)債投向基建。2020年新增專項(xiàng)債中投向基建類領(lǐng)域的比例高達(dá)88.8%，較2019年大幅提升63.4個(gè)百分點(diǎn)，主要投向了市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、交通基礎(chǔ)建設(shè)、民生服務(wù)等項(xiàng)目。
    特點(diǎn)六：新設(shè)支持中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債。截至2020年12月22日，共有廣東、廣西、山西、浙江四省份發(fā)布了支持中小銀行發(fā)展專項(xiàng)債的披露文件，發(fā)行規(guī)模分別為100億元、18億元、153億元、50億元，主要是通過金控平臺間接入股或區(qū)財(cái)政局轉(zhuǎn)股協(xié)議存款等方式注資。
    特點(diǎn)七：專項(xiàng)債用作資本金規(guī)模明顯增加。規(guī)模上，2020年共有2840億元專項(xiàng)債被用作項(xiàng)目資本金，占新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模的8%。地區(qū)上，共有24個(gè)省區(qū)市將專項(xiàng)債用作資本金，廣東、云南、山東三省專項(xiàng)債資本金規(guī)模較高，分別為505億元、304億元、286億元。投向上，專項(xiàng)債資本金投資領(lǐng)域擴(kuò)大至交通基建、生態(tài)環(huán)保等，交通基建項(xiàng)目的專項(xiàng)債資本金規(guī)模最大，為1992.7億元，占同領(lǐng)域?qū)ｍ?xiàng)債發(fā)行規(guī)模的35.3%。
    特點(diǎn)八：西部地區(qū)新增專項(xiàng)債額度占比普遍提升。從省際新增債額度結(jié)構(gòu)來看，貴州、西藏、云南等西部地區(qū)的新增專項(xiàng)債額度占比明顯上升，分別占新增債額度的82.1%、48.8%、84.3%，較2019年增加80.5%、43.3%、24.8%。發(fā)行進(jìn)度上，廣東、江蘇等25個(gè)省區(qū)市新增債額度全部用完，除山東、廣西、天津外，其他省區(qū)市新增債剩余額度基本在15億元以下。山東、廣西、天津的新增一般債剩余額度也均在10億元以下，主要剩余額度是新增專項(xiàng)債，可能是用于支持中小銀行發(fā)展補(bǔ)充資本金。
    特點(diǎn)九：發(fā)行利差基本維持在20BP~35BP之間。2020年地方債平均發(fā)行利差基本維持在20BP~35BP之間，與2019年波動區(qū)間基本一致。平均發(fā)行利差與債券種類、發(fā)行期限、發(fā)行地區(qū)均無明顯相關(guān)性。
    特點(diǎn)十：地方債投資者仍以商業(yè)銀行為主。2020年地方債最主要投資者依舊為商業(yè)銀行，持倉規(guī)模為21.7萬億元，占總托管量的85.5%，政策性銀行、保險(xiǎn)、券商、基金等其他機(jī)構(gòu)持倉占比較低。
（作者系安信證券固定收益分析師）