截至2020年11月20日，“十三五”期間企業(yè)債共發(fā)行1887支，發(fā)行規(guī)模19189.41億元，對比“十二五”期間略有下降，以5年為周期來看企業(yè)債的發(fā)行速度放緩。發(fā)行規(guī)模減少進而導(dǎo)致凈融資規(guī)模下滑，“十二五”期間，企業(yè)債凈融資規(guī)模達到19615.38億元，而進入“十三五”以來，除2016年企業(yè)債實現(xiàn)凈融資以外，自2017年起各年度企業(yè)債均表現(xiàn)為凈償還，“十三五”期間累計凈償還規(guī)模約8167.43億元。
    從“十三五”期間企業(yè)債年度發(fā)行規(guī)模變化來看，2016~2018年間，企業(yè)債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均明顯回落。2017~2018年上半年，監(jiān)管層接連發(fā)布多份重要監(jiān)管文件，對當年的地方政府融資平臺進行較為嚴格的監(jiān)管，導(dǎo)致占主導(dǎo)的城投債當年發(fā)行出現(xiàn)環(huán)比下滑，進而使得企業(yè)債發(fā)行也受到一定沖擊。自2018年下半年起，監(jiān)管政策開始邊際寬松，以應(yīng)對宏觀經(jīng)濟下行與信用債發(fā)行人融資困難可能引發(fā)的系統(tǒng)性風險，信用債發(fā)行重新回暖。企業(yè)債發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模在2019年均有明顯回升。但是，結(jié)合企業(yè)債的發(fā)展歷程以及近10年間企業(yè)債發(fā)行量占信用債市場比重來看，企業(yè)債發(fā)行整體上呈下降趨勢。
    從2016年至2020年11月企業(yè)債發(fā)行區(qū)域分布來看，江蘇省、湖北省和湖南省位列前三甲。其中，江蘇省以發(fā)行235支企業(yè)債、融資2394.30億元位居第一，是唯一一個企業(yè)債融資規(guī)模突破2000億元的省份。湖北省共發(fā)行企業(yè)債156支，數(shù)量上略低于湖南省的173支，但融資規(guī)模1648.49億元，略勝湖南省一籌。從總體情況來看，企業(yè)債發(fā)行數(shù)量超過100支的省份共有8個，融資規(guī)模超過1000億元的省份共有9個，整體分布較為均衡。
    進一步通過經(jīng)濟區(qū)域分布來看企業(yè)債發(fā)行，2016年至今，東部地區(qū)發(fā)行的企業(yè)債數(shù)量和規(guī)模占比分別為38%和43%，相比中部地區(qū)和西部地區(qū)未體現(xiàn)出明顯優(yōu)勢。這體現(xiàn)出企業(yè)債的發(fā)行響應(yīng)了國家“十三五”規(guī)劃中對中西部地區(qū)進行傾斜的戰(zhàn)略，對經(jīng)濟較薄弱地區(qū)提供一定程度的融資支持。在“十三五”期間，西部地區(qū)共發(fā)行企業(yè)債502支，發(fā)行規(guī)模4693億元，分別占比27%和24%；中部地區(qū)發(fā)行企業(yè)債598支，發(fā)行規(guī)模5763億元，分別占比30%和32%。東北地區(qū)的融資規(guī)模相對較小，發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均占比3%。
    由于監(jiān)管對企業(yè)債的發(fā)行要求，企業(yè)債的債項級別均集中在AA級以上。而從歷年企業(yè)債發(fā)行時的債項級別分布來看，AAA和AA級債券的占比在5年間發(fā)生了倒轉(zhuǎn)。2016年時，AA、AA+和AAA級企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量占比分別為51%、29%和20%。而截至2020年11月20日，AA、AA+和AAA級企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量占比已經(jīng)變成11%、29%和60%。級別中樞的不斷抬高可能是由于經(jīng)濟下行導(dǎo)致的風險偏好下降，同時也可能受到了市場競爭日趨激烈的影響。從目前的情況來看，AA級企業(yè)債的發(fā)行空間正在不斷減少，而這一趨勢在未來可能仍將延續(xù)。
    而從企業(yè)債發(fā)行人的主體級別分布來看，與債項級別分布的變化類似，AA+和AAA級主體的債券發(fā)行量占比在“十三五”期間不斷抬升，并擠壓AA級主體和級別更低的發(fā)行主體的融資空間。具體來看，2016年時AA+和AAA級主體的企業(yè)債發(fā)行量占比合計18%，而這一比例在2020年已經(jīng)上升至53%。在這5年間，一些AA級主體得到了不同幅度的級別上調(diào)從而進入高級別統(tǒng)計，一些高級別主體的企業(yè)債發(fā)行數(shù)量有所上升，從而導(dǎo)致評級中樞向高級別移動的趨勢。這與信用債市場目前的總體趨勢相吻合。
    從“十三五”期間企業(yè)債融資成本的變化來看，企業(yè)債融資成本整體上呈上升趨勢，與M2同比增速呈現(xiàn)出一定的負相關(guān)關(guān)系。同時，從AA和AAA級別企業(yè)債發(fā)行利差的差值來看，在2017~2019年間，AA和AAA級企業(yè)債的發(fā)行利差間的差值開始不斷走闊，在此期間還有不同級別發(fā)行利差走勢分化的情況發(fā)生。結(jié)合上文提到的企業(yè)債級別中樞不斷抬升，這一階段低級別與高級別企業(yè)債的利差走勢分化在一定程度上證明了市場風險偏好的不斷下行。自2020年初新冠肺炎疫情以來，央行采取了較為寬松的貨幣政策，這導(dǎo)致AA級企業(yè)債發(fā)行成本快速回落，發(fā)行利差與AAA級企業(yè)債的差距也有一定縮小。但這一變化主要是來自于政策提振而非企業(yè)基本面大幅好轉(zhuǎn)。隨著一年來宏觀經(jīng)濟和制造業(yè)的復(fù)蘇，央行已經(jīng)開始考慮將貨幣政策由較寬松調(diào)整為謹慎適度，這也意味著較低級別企業(yè)債的發(fā)行成本后續(xù)可能面臨再次上升的可能。
    從行業(yè)分布來看，“十三五”期間的企業(yè)債發(fā)行人涉及到20個申萬行業(yè)類別，但主要集中在建筑裝飾、綜合類、交通運輸、房地產(chǎn)和公用事業(yè)等5個行業(yè)，上述行業(yè)中的企業(yè)債發(fā)行人合計發(fā)行債券數(shù)量占比達到93%。從行業(yè)集中情況來看，國企特征較為明顯，這與企業(yè)債發(fā)行人中城投公司占比較高的情況較為吻合。近年來，隨著城投平臺市場化轉(zhuǎn)型以及多個創(chuàng)新專項企業(yè)債品種的推出，更多產(chǎn)業(yè)類發(fā)行人加入到企業(yè)債發(fā)行之中。