2020年，城投融資環(huán)渠道暢通，且地方債發(fā)行大幅提升，一定程度上緩解了各區(qū)域城投資金壓力。展望2021年，貨幣政策將呈邊際收緊之勢，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）與社會融資規(guī)模增速將逐步回歸到與經(jīng)濟相匹配的水平，寬信用轉(zhuǎn)向穩(wěn)信用。
    截至今年11月底，城投債凈融資額超過去年全年水平45%，融資主體級別分布上以AA+和AAA級別主體為融資主力，二者凈融資合計占比達74%，較2019年提升了4個百分點，受益于城投融資環(huán)境整體寬松，低級別城投融資放量，AA級別城投凈融資額比去年增長了31%，壓力有所緩解。
    因城投業(yè)務(wù)有當期投入跨期償還的特點，這種期限錯位其實決定了城投對于再融資的依賴，城投債可以看作是城市化進程當中永續(xù)債，融資環(huán)境變化對于城投環(huán)境風(fēng)險評估有重要影響。2020年受疫情影響，經(jīng)濟下行稅基規(guī)模收縮，疊加減稅降費規(guī)模加大，地方財政收入實際上承壓。雖然地方經(jīng)營性收入今年1~10月份同比增長10%，但還是難以轉(zhuǎn)變目前地方可用財力下降的局面，這將對地區(qū)城投公司的補貼力度有所影響。
    2020年地方債較2019年增闊3.6萬億元，目標出資率達到3.6%，也創(chuàng)歷史新高，財政擴張力度大，城投融資環(huán)境整體寬松。預(yù)計2021年寬信用將轉(zhuǎn)向穩(wěn)信用，城投公司整體環(huán)境會隨著貨幣政策回歸常態(tài)化出現(xiàn)邊際收緊，預(yù)計政策收緊會根據(jù)防風(fēng)險與穩(wěn)增長目標均衡考量進行實時調(diào)整，需要關(guān)注政策可能邊際收緊時短期償債壓力較高地區(qū)債務(wù)續(xù)作的情況。
    短期需主要關(guān)注城投再融資壓力，中長期來看應(yīng)更關(guān)注城鎮(zhèn)化發(fā)展導(dǎo)向，以及期間人口流動趨勢。城鎮(zhèn)化發(fā)展導(dǎo)向目前以中長期發(fā)展規(guī)劃來看，可以關(guān)注郊區(qū)新城的建設(shè)，城市組團發(fā)展以后的新興城市，以及部分有人口流入趨勢的優(yōu)質(zhì)縣城。
（畢柳，中證鵬元城投評級副總監(jiān)）