中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報記者 | 邵鵬璐

    6月19日，財政部明確抗疫特別國債從6月中旬開始發(fā)行，7月底前發(fā)行完畢。同時，為保障抗疫特別國債平穩(wěn)順利發(fā)行，將充分考慮現(xiàn)有市場承受能力，加強(qiáng)與一般政府債券發(fā)行的統(tǒng)籌，適當(dāng)減少六七月份一般國債、地方債發(fā)行量，為特別國債發(fā)行騰出市場空間。
    7月份共發(fā)行地方政府債券2722.38億元，其中，一般債券1763.77億元（新增73.26億元，再融資1690.51億元），專項債券958.62億元（新增348.71億元，再融資609.91億元），7月份地方債發(fā)行規(guī)模較6月份繼續(xù)回落，且主要為再融資債券。
    1~7月份，地方債已累計發(fā)行3.76萬億元，高于2019年同期的3.39萬億元。其中，新增債券28290.53億元，占全年新增債券額度的59.81%，包括新增一般債券5629.19億元，完成全年債券額度的57.44%；新增專項債券22661.34億元，完成全年債券額度的60.43%。剩余均為再融資債券，發(fā)行規(guī)模為9295.91億元。

今年專項債重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重大項目建設(shè)領(lǐng)域

    2020年7月份，地方債的加權(quán)發(fā)行期限繼續(xù)維持在高位（14.3年）。興業(yè)證券固定收益首席分析師黃偉平表示：“4月底以來，在流動性、基本面及政策監(jiān)管多重因素作用的結(jié)果下，債券市場有所下跌，地方債發(fā)行利率有一定抬升，7月份地方債的發(fā)行成本繼續(xù)上行。綜合考量發(fā)行期限和票面利率，7月份地方債在拉長發(fā)行期限的同時，發(fā)行成本并未提高，有效緩解了地方政府的償債壓力。”
    從地域分布上看，湖北、重慶、四川三省市發(fā)行規(guī)模位列前三。發(fā)行期限方面，7月份地方債發(fā)行期限仍以中長期限為主，但5年期發(fā)行規(guī)模有所上升，平均發(fā)行期限有所回落。
    資金用途方面，新增專項債資金投向棚改、交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和舊改領(lǐng)域。7月份發(fā)行的項目收益專項債中，棚改專項債占比80.3%，基建類投向占比僅為19.7%。將2020年1~7月份合計來看，有近八成投向基建，較2019年同期（占比22.5%）提升明顯，專項債對基建的撬動作用愈發(fā)凸顯。
    “今年專項債總體資金投向與以往有很大變化，重點(diǎn)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等重大項目建設(shè)領(lǐng)域，并根據(jù)疫情需求增加了新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)和地方應(yīng)急醫(yī)療救助、公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施投入�！敝薪鸸�司分析師陳健恒表示，目前為止發(fā)行的專項債投向類別中，占比大頭是市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等基建類項目（43%），其次是軌道交通、收費(fèi)公路等交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（20%）。教育、醫(yī)療、社會事業(yè)等民生服務(wù)領(lǐng)域的投向占比高達(dá)15%；老舊小區(qū)改造專項債和新基建專項債也開始發(fā)行，目前為止發(fā)行金額分別為26.7億元和78億元，占比仍不算高。

專項債可用作資本金的比例和范圍進(jìn)一步拓寬

    陳健恒表示，未來專項債可用作資本金的比例和范圍進(jìn)一步拓寬，支持實(shí)體的金融杠桿效應(yīng)增強(qiáng)。專項債可支持資本金的比例從去年20%放開到25%，近期又?jǐn)U大支持領(lǐng)域，安排了2000億元用于補(bǔ)充中小銀行資本金。目前，從實(shí)際落地情況來看，利用專項債作為資本金的利用度并不太高，多數(shù)省份發(fā)行的專項債用作資本金部分占比不超過10%。目前，專項債作為資本金支持的項目數(shù)和金額最多的是項目整體投入資金規(guī)模最大的鐵路建設(shè)領(lǐng)域，占所有專項債用作資本金總規(guī)模比例約達(dá)50%。總體來看，需要用作資本金支持的領(lǐng)域，項目的收益性相對更差一些。
    據(jù)興業(yè)證券統(tǒng)計，2020年7月份，受限于新增專項債發(fā)行較少，專項債用作資本金的項目僅有1個；2020年1~7月份合計來看，涉及專項債作為項目資本金的項目達(dá)442個（剔除重復(fù)項目），但多數(shù)地區(qū)2020年上半年專項債用作資本金的比例不足20%，尚有較大的提升空間。
    2020年1~7月份合計來看，442個項目主要分布在鐵路建設(shè)、供水、收費(fèi)公路及污水處理等領(lǐng)域（合計322個項目），占比達(dá)72.9%；分項目級別來看，項目主要集中在地級市市本級，項目數(shù)量占比為52.0%，其次是區(qū)縣級/縣級市（36.7%）。

一定比例棚改項目額度保障前期項目資金需求

    7月底，財政部印發(fā)《關(guān)于加快地方政府專項債券發(fā)行使用有關(guān)工作的通知》，明確要加快新增專項債券資金使用進(jìn)度，抓緊安排已發(fā)行未使用的新增專項債券資金投入使用，并且要與抗疫特別國債、一般債券統(tǒng)籌把握發(fā)行節(jié)奏，力爭在10月底前發(fā)行完畢。預(yù)計地方債將會在10月底前放量，月均發(fā)行規(guī)模超6000億元。
“全年剩余額度近期下達(dá)，繼續(xù)適當(dāng)給與部分棚改額度�！标惤『惚硎�，從提前下達(dá)額度中看，沒有投向土儲和棚改的項目。但后續(xù)的全年剩余額度1.26萬億元當(dāng)中會有一定比例的棚改項目額度，來保障前期進(jìn)行中的項目的資金需求。7月份已經(jīng)有部分省份開始發(fā)行棚改專項債。
    今年支持的項目以在建項目為主，資金使用速度和效率的要求提升。目前，用于新建項目資金約占全部項目的36%，用于在建項目約占64%。
    從各區(qū)域來看，今年，東部省份發(fā)行的專項債更聚焦投向市政基礎(chǔ)設(shè)施，而西部則更多向鐵路、公路等交通建設(shè)領(lǐng)域傾斜。今年的創(chuàng)新品種如新基建、老舊小區(qū)等多數(shù)由東部省份發(fā)行，整體來看，東部省份發(fā)行人創(chuàng)新步伐更快。由于老舊小區(qū)改造的重要性今年以來明顯提升，專項債層面今年也新推出了老舊小區(qū)專項債品種。陳健恒預(yù)計，后續(xù)老舊小區(qū)專項債發(fā)行規(guī)模會繼續(xù)提升。目前，老舊小區(qū)專項債普遍單支發(fā)行規(guī)模較小，發(fā)行期限較長，項目的盈利性較弱，償債能力較差，項目本身普遍收入比較有限，部分項目仍然需要捆綁周邊土地出讓收入來增加現(xiàn)金流入。