中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者 | 邵鵬璐
截至6月30日，2020年上半年信用債市場共有63家主體被下調(diào)評級，與2019年同期（76家）減少，而評級上調(diào)從2019同期的179家增加到了185家；產(chǎn)業(yè)債評級調(diào)整主體數(shù)減少，調(diào)高主體數(shù)量的減少幅度大于調(diào)低主體數(shù)量的減少幅度，城投表現(xiàn)強(qiáng)于去年同期。
近日，海通證券固定收益首席分析師姜超發(fā)表分析研報(bào)，對2020年上半年主體評級調(diào)整情況進(jìn)行分析。報(bào)告顯示民企下調(diào)主體占比仍維持高位。2020年上半年由于疫情影響，民企復(fù)工進(jìn)度推遲，經(jīng)營壓力較重，相比國企更容易受到流動性邊際變化的沖擊，面臨償債壓力大、債務(wù)違約、再融資困難等問題。低等級發(fā)債主體信用風(fēng)險(xiǎn)突出。下調(diào)主體初始評級仍集中在AA等級，不管是數(shù)量還是占比均比2019年同期上升明顯。
產(chǎn)業(yè)債主體評級下調(diào)的企業(yè)仍集中于制造業(yè)。從行業(yè)分布特點(diǎn)來看，除采掘、機(jī)械、化工等傳統(tǒng)行業(yè)外，上半年受疫情影響較大的房地產(chǎn)行業(yè)，以及出口占比較高的電子行業(yè)主體評級下調(diào)的企業(yè)數(shù)也居高位。下調(diào)主體有何特征？姜超表示，首先，不同行業(yè)主體評級下調(diào)原因各異。房地產(chǎn)行業(yè)下調(diào)最主要的原因是經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化背景下大量存量債務(wù)壓力驟升，另外也有諸如違約、大額預(yù)付款項(xiàng)回收困難等原因；計(jì)算機(jī)及電子行業(yè)評級下調(diào)的發(fā)行人中經(jīng)營業(yè)績惡化較高發(fā)；而對于機(jī)械化工等制造業(yè)主體，債務(wù)違約為評級下調(diào)的重要原因。其次，受疫情影響，經(jīng)營及債務(wù)狀況惡化、債務(wù)違約依然為評級下調(diào)的主要原因。整體來看，評級被下調(diào)的主體中民營企業(yè)經(jīng)營業(yè)績稍好于國企，但發(fā)行人總體業(yè)績?nèi)猿尸F(xiàn)明顯惡化局面。評級調(diào)低主體中，國企負(fù)債率高于民企，評級對國企杠桿水平的容忍度大于民企。
城投債主體評級以上調(diào)為主，東西部分化。報(bào)告顯示，上半年被下調(diào)和上調(diào)評級的城投公司分別為5家和94家，而2019年同期則為2家和70家�！暗胤浇�(jīng)濟(jì)財(cái)政實(shí)力仍是上調(diào)主要原因，包括財(cái)政經(jīng)濟(jì)實(shí)力增強(qiáng)和政府支持；自身經(jīng)營因素關(guān)注度也在上升，包括業(yè)務(wù)收入的可持續(xù)性以及業(yè)務(wù)多元化、土地儲備豐富、財(cái)務(wù)指標(biāo)改善，但經(jīng)營好轉(zhuǎn)與背后的政府支持也密不可分。而評級下調(diào)的主要原因在于公司風(fēng)險(xiǎn)事項(xiàng)，同時(shí)業(yè)務(wù)受當(dāng)?shù)卣С值牧Χ纫约氨旧淼呢?cái)務(wù)狀況也是重要的考慮因素�！苯硎荆枳⒁獠煌峭吨黧w之間信用逐漸發(fā)生分化，信用資質(zhì)差距拉大；且評級調(diào)整區(qū)域性分化較為明顯，東部城投主體信用呈強(qiáng)化趨勢，西部省份相對較弱。
“信用評級行業(yè)新規(guī)實(shí)施滿半年，加速行業(yè)重新洗牌，評級從嚴(yán)，警惕下調(diào)壓力�！苯硎�，2019年11月29日，中國人民銀行、國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合發(fā)布《信用評級業(yè)管理暫行辦法》，當(dāng)前信用評級機(jī)構(gòu)正從兩個(gè)方向切入發(fā)展，一是積極引入國際評級機(jī)構(gòu)，二是加強(qiáng)備案管理。更多參與者進(jìn)場，將激發(fā)行業(yè)競爭活力，加速優(yōu)勝劣汰，國內(nèi)信用評級機(jī)構(gòu)承壓，提高信用評級質(zhì)量是必然選擇。從這個(gè)角度來說，評級從嚴(yán)也是大勢所趨，虛高的評級可能會被逐漸打回原形，以往“上調(diào)容易下調(diào)難”的情況從長期看將有所改善。
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