中國經(jīng)濟導(dǎo)報記者 | 邵鵬璐

    2020年上半年信用債發(fā)行規(guī)模增逾四成，除1月份外各月發(fā)行規(guī)模均遠高于去年同期。數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年信用債總發(fā)行規(guī)模為6.3萬億元，較去年同期增加47.69%。從各月發(fā)行規(guī)模對比情況來看，除2020年1月份比去年同期稍有下降外，其余各月均同比上升五成左右，其中4月份發(fā)行規(guī)模最高，達16053億元。

發(fā)行區(qū)域分化趨勢明顯

    根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，6月份信用債發(fā)行規(guī)模為9004.96億元，較5月份增加19.52%。6月份新發(fā)信用債超額認購倍數(shù)最高為3.67，平均超額認購倍數(shù)為1.15。按期限和評級來看，5～10年長久期和AA級低評級超額認購倍數(shù)最高。按債券類型和票面利率來看，5%～6%票面利率信用債超額認購倍數(shù)最高。按企業(yè)屬性和行業(yè)分布來看，外資企業(yè)和交通運輸行業(yè)相對較受歡迎。
    6月份信用債發(fā)行期限多集中于1年以內(nèi)，該期限發(fā)行規(guī)模達3493.20億元，其次為1～3年期的信用債，規(guī)模為2443.22億元。6月份整體新發(fā)信用債平均期限為2.72年，較5月份略有上升。分行業(yè)來看，汽車行業(yè)新發(fā)信用債期限最長。分省市區(qū)域來看，發(fā)行期限較長的主體集中于中部區(qū)域省份。
    中信證券固定收益首席分析師明明表示，2020年信用債全年到期較為平穩(wěn)，整體到期壓力不大。但7月份到期償還壓力較大，到期規(guī)模為6297.47億元，到期企業(yè)屬性以國企為主，到期規(guī)模5804.99億元，到期等級以AAA級為主�？紤]到3、4月份信用債市場已獲得較高凈融資，預(yù)計7月份信用債發(fā)行量相較6月份或有小幅增加。另考慮到貨幣仍將維持適度寬松態(tài)勢，拓寬直接融資亦受政策鼓勵，并且在穩(wěn)基建的背景下基建鏈條主體再融資環(huán)境仍然利好，融資成本處于低位，企業(yè)融資需求也在擴張，預(yù)計信用債供給也將超去年同期，短期限品種仍是主力。
    值得注意的是，在2020年上半年信用債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出新高的同時，部分區(qū)域省份信用債發(fā)行量出現(xiàn)萎縮。2020年上半年，遼寧省、黑龍江省和青海省的信用債發(fā)行量出現(xiàn)下滑，除此之外，吉林省、內(nèi)蒙古自治區(qū)、貴州省、甘肅省和海南省的信用債發(fā)行量增長相對緩慢，同比增速最高不足16%，遠低于其他區(qū)域省份的增速。對區(qū)域信用風(fēng)險的擔(dān)憂正給資質(zhì)較弱地區(qū)發(fā)行人的再融資環(huán)境蒙上一層陰影，同時，在疫情沖擊下，這些地區(qū)恢復(fù)程度也會較慢，因此預(yù)計下半年信用債發(fā)行區(qū)域分化趨勢將延續(xù)。

信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模大幅增長

    2020年上半年信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模相較去年同期增長48.73%。中信證券梳理了2020年上半年信用債取消或延遲發(fā)行情況，上半年信用債累計取消或延遲計劃發(fā)行債券共計324支，合計取消或延遲計劃發(fā)行規(guī)模2480.95億元，相較于2019年上半年的1668.09億元增長了48.73%，整體信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模有較大幅度的增長。二季度和AAA高等級信用債取消或延遲發(fā)行較多。分月份來看，上半年信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模4月份和6月份較多，分別達到了305.9億元和298.3億元。整體信用債取消和延遲發(fā)行集中在二季度，涉及計劃發(fā)行規(guī)模696.7億元。分等級來看，AAA高等級取消或延遲發(fā)行占比53%。
    明明表示，6月份各等級各期限利率均有明顯上行，中高等級和短期限上行幅度更大。6月份信用債各等級各期限二級收益率均有明顯上行，并且呈現(xiàn)出AA級和1年期上行幅度更大的態(tài)勢。
    中期票據(jù)和票面利率低于4%的信用債取消或延遲發(fā)行較多。分債券類型來看，上半年信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模中票占比達到了47%，私募債占比為21%。分票面利率來看，票面利率低于4%的信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模最大，為519.6億元，占比53.75%。
    中短久期和地方國企信用債取消或延遲發(fā)行較為集中。分發(fā)行期限來看，上半年信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模5年期最多，為1061億元，其次為3年期和1年期，分別涉及發(fā)行規(guī)模676.5億元和528.65億元，整體來看中短期信用債取消或延遲發(fā)行概率較大。分企業(yè)屬性來看，地方國企取消或延遲發(fā)行規(guī)模最大，涉及規(guī)模1862.75億元，占比達75.29%。
    建筑裝飾和綜合類行業(yè)以及北京等發(fā)達地區(qū)信用債取消或延遲發(fā)行較多。分行業(yè)來看，上半年信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模建筑裝飾類和綜合類行業(yè)最多，分別涉及發(fā)行規(guī)模321.4億元和278.4億元，而其余行業(yè)取消或延遲發(fā)行規(guī)模均不足100億元。分省份地域來看，北京、江蘇和浙江等發(fā)達地區(qū)信用債取消或延遲發(fā)行規(guī)模較大，均大于200億元，其中北京達到477億元。