紐約股市三大股指8月5日大幅下跌。圖為交易員當(dāng)日在美國紐約證券交易所交易大廳工作。新華社

在8月5日暴跌之后，日本東京股市6日震蕩反彈。圖為8月6日，行人走過位于日本東京的電子股指顯示屏。新華社

本報記者 | 季曉莉


    7月31日，日本央行意外加息15個基點(diǎn)，這導(dǎo)致日元迅速升值，并引發(fā)了全球套利交易的逆轉(zhuǎn)，大量資金從高風(fēng)險資產(chǎn)中撤出，導(dǎo)致全球股市普遍下跌。
    8月2日，美國公布最新就業(yè)報告，7月非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)大幅低于預(yù)期和前值，失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)近三年來最高水平。就業(yè)報告發(fā)布當(dāng)日，美股三大指數(shù)全線收低。
    8月5日，全球多國股市遭遇“黑色星期一”，8月6日又面對過山車般的回調(diào)。此輪全球股市下跌風(fēng)暴是否已經(jīng)結(jié)束？接下來的走向會如何？

“黑色星期一”與“過山車星期二”

    繼8月3日大跌之后，8月5日日本股市再現(xiàn)暴跌。
    當(dāng)天，在東京股市日經(jīng)225種股票平均價格指數(shù)收于31458.42點(diǎn)，比前一交易日下跌4451.28點(diǎn)，下跌點(diǎn)數(shù)創(chuàng)歷史紀(jì)錄，跌幅為12.40%；東證股指跌去12.23%，2024年以來所有漲幅均歸零；投資者恐慌性拋售涌現(xiàn)，大阪交易所日經(jīng)股指和東證股指的期貨交易一度觸發(fā)熔斷機(jī)制，被迫暫停交易。這也是日經(jīng)股指首次在單個交易日下跌超過4000點(diǎn)。
    8月1日到8月5日，東京股市已連續(xù)3個交易日大跌，日經(jīng)股指3個交易日累計下跌7600多點(diǎn)。有分析師稱，“市場上出現(xiàn)了外國機(jī)構(gòu)投資者、對沖基金及日本個人投資者競相出逃的局面”。
    8月5日，韓國KOSPI指數(shù)收于2441.55點(diǎn)，跌幅達(dá)8.77%，觸發(fā)熔斷機(jī)制。此外，新加坡海峽時報指數(shù)收于3243.67點(diǎn)，跌幅為4.07%；澳大利亞ASX200指數(shù)收于7649.6點(diǎn)，跌幅為3.7%；新西蘭NZX50指數(shù)收于12264.49點(diǎn)，跌幅為1.51%。印尼綜指、印度Sensex30指數(shù)也全線下行。
    同一天，歐洲斯托克50指數(shù)、德國DAX指數(shù)、英國富時100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)均顯著下跌。土耳其股市開盤后兩次觸發(fā)市場熔斷機(jī)制。美國三大股指大幅收跌。其中，納斯達(dá)克綜合指數(shù)盤初大跌超過6%，收盤跌幅收窄至3.43%。當(dāng)天，科技股延續(xù)跌勢，蘋果收跌4.82%。微軟、亞馬遜和Alphabet等大型股均從7月初的歷史高點(diǎn)下跌。英偉達(dá)和特斯拉的跌幅均超過20%。
    此前，由于美國一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期引發(fā)市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，紐約股市三大股指在8月前兩個交易日連續(xù)大幅走低，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)分別累計下跌2.71%、3.18%和4.68%。
    受外圍股市暴跌影響，8月5日國內(nèi)跨境ETF持續(xù)下挫。截至8月5日收盤，Wind數(shù)據(jù)顯示，全市場128只跨境ETF中，127只收跌，剩余1只平盤。
    但在8月6日，亞太市場又迎來反彈，仿佛坐上了過山車：日經(jīng)225指數(shù)收漲10.23%，漲超3200點(diǎn)，創(chuàng)下有史以來最大漲幅；韓國股市也止跌暴漲，韓國創(chuàng)業(yè)板指（KOSDAQ）期貨飆升，觸發(fā)“SIDECAR”停牌機(jī)制，韓國股市綜合股價指數(shù)收盤上漲3.3%，創(chuàng)下2023年11月6日以來最大單日漲幅。同時，歐洲主要股指開盤集體上漲，歐洲斯托克50指數(shù)漲0.48%，德國DAX30指數(shù)漲0.58%，法國CAC40指數(shù)漲0.21%，英國富時100指數(shù)漲0.37%。

背后原因是什么

    分析人士指出，從表面上看，自日本股市開始的“黑色星期一”是近期日元急速升值沖擊日本股市導(dǎo)致脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長的金融資產(chǎn)泡沫破裂所致。從根源上看，由于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，投資者擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退的恐慌情緒蔓延，是此次全球市場巨震的重要原因。
    此前，由于日本政策利率處于全球極低水平，去年年底以來，日元對美元出現(xiàn)較大幅度貶值，日元成為套息交易中最適合的融資貨幣之一。這導(dǎo)致大批國際資本從日本借入低成本資金，并投資在各國股市賺取高額利潤。例如，巴菲特2020年就開始借入日元買入日本股票，今年第一季度時公布了他已經(jīng)擁有日本五大商社9%的股票，達(dá)到了監(jiān)管加碼前的上限。
    然而，日本6月通脹率達(dá)到2.8%，日本央行被迫開始加息來遏制通脹率的進(jìn)一步上漲。7月中旬以來，受日本央行外匯干預(yù)、美國降息預(yù)期增強(qiáng)和日本央行意外加息等因素共同影響，日元對美元匯率強(qiáng)勁反彈。如今日元利率上升，貶值結(jié)束開始升值，國際資本面臨利潤縮水甚至虧損，開始拋售金融資產(chǎn)并歸還日元貸款，引起股市暴跌和日元大幅度升值。
    但更多分析人士認(rèn)為，從根本來看，在多國經(jīng)濟(jì)基本面并未發(fā)生明顯變化的情況下，引發(fā)全球市場暴跌的深層次原因在于，市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期正持續(xù)增強(qiáng)�！栋拇罄麃喨藞蟆分赋�，美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳及大型科技公司業(yè)績令人失望，導(dǎo)致8月2日美股市場下跌，8月5日亞太多地股市下跌是美股下跌的延續(xù)。
    美國供應(yīng)管理學(xué)會8月1日公布的7月美國制造業(yè)指數(shù)為46.8，低于6月的48.5，進(jìn)一步遠(yuǎn)離50的榮枯線，遠(yuǎn)不及預(yù)期，已經(jīng)引起部分投資者憂慮。美國勞工部8月2日公布的美國7月非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位顯著低于市場預(yù)期，失業(yè)率意外增至4.3%，觸發(fā)了預(yù)測經(jīng)濟(jì)衰退的“薩姆規(guī)則”�！八_姆法則”即3個月失業(yè)率移動平均值，減去過去12個月失業(yè)率最低點(diǎn)，所得數(shù)值超過0.5%時（7月為0.53%），意味著經(jīng)濟(jì)體正經(jīng)歷衰退階段。美國6月制成品新訂單環(huán)比下降3.3%，而5月為環(huán)比下降0.5%。這些都加劇了投資者對美聯(lián)儲未能迅速采取行動避免經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。
    目前，市場對美國通脹的極度擔(dān)憂已轉(zhuǎn)為對經(jīng)濟(jì)增長放緩的極度擔(dān)憂。市場人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲主席鮑威爾在7月31日議息會議后的講話并未帶來新意，而是一如既往暗示將在9月降息。2024年以來，全球股市的強(qiáng)勁漲勢在很大程度上受到美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”預(yù)期升溫的強(qiáng)力推動，因此“軟著陸”預(yù)期受到的質(zhì)疑聲音越刺耳、經(jīng)濟(jì)衰退的呼聲越旺盛，股市大幅回調(diào)的可能性越大。
    高盛近日將未來一年美國經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從15%提高到25%。其最新預(yù)測顯示，美聯(lián)儲將在9月、11月和12月各降息25個基點(diǎn)。此外，高盛表示，如果其預(yù)測失誤，8月就業(yè)報告像7月一樣疲軟，那么9月份50個基點(diǎn)的降息可能性很大。摩根大通和花旗則已調(diào)整預(yù)測，預(yù)計美聯(lián)儲將在9月及11月分別降息50個基點(diǎn)。美國國債2年/10年期收益率曲線倒掛已結(jié)束，從歷史數(shù)據(jù)來看，往往意味著經(jīng)濟(jì)體可能已經(jīng)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的初期階段。
    美股大幅回調(diào)之際，有著“股神”稱號的巴菲特大幅削減頭號持倉股蘋果的持股比例，其第二季度的倉位變動也使得市場在衰退預(yù)期升溫之下的恐慌情緒進(jìn)一步升溫。
    巴菲特旗下伯克希爾最新公布的季報顯示，截至二季度末，該公司的蘋果持股量從第一季度的7.89億股下降至約4億股，減持規(guī)模近50%；7月以來，伯克希爾還累計減持約9000萬股美國銀行，共套現(xiàn)約38億美元，如今現(xiàn)金儲備規(guī)模沖上高達(dá)2769億美元的全新歷史紀(jì)錄，連續(xù)7個季度賣出股票規(guī)模多于買入規(guī)模。銀行業(yè)在經(jīng)濟(jì)周期中具有高度的周期性，經(jīng)濟(jì)放緩可能導(dǎo)致貸款需求下降、違約率上升等問題，巴菲特可能認(rèn)為在降息預(yù)期升溫背景下，銀行業(yè)風(fēng)險可能上升。這一系列行為可能被解讀為“股神”押注美國經(jīng)濟(jì)衰退。
    但高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，7月失業(yè)率上升主要由臨時裁員造成，這種裁員可能逆轉(zhuǎn)，且并非可靠的衰退指標(biāo)�！八_姆規(guī)則”的提出者本人也稱美國經(jīng)濟(jì)“還未陷入衰退”。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生認(rèn)為，當(dāng)前應(yīng)謹(jǐn)慎看待“薩姆規(guī)則”的有效性。包括美國的國內(nèi)生產(chǎn)總值、私人國內(nèi)最終購買需求等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)維持強(qiáng)勁，增加了“薩姆規(guī)則”“失靈”的概率。

后市將如何發(fā)展

    美國《紐約時報》8月5日稱，隨著投資者對美國經(jīng)濟(jì)增長放緩的跡象感到恐慌，全球主要股市暴跌，這種動向是一種“急劇逆轉(zhuǎn)”——在過去一年中的大部分時間里，對通脹降溫、勞動力市場穩(wěn)健以及人工智能技術(shù)前景的樂觀情緒帶動著全球主要市場股市上漲。
    展望后市，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于除日本外的其他市場，發(fā)生套利交易逆轉(zhuǎn)問題的風(fēng)險較小，待全球股市跌勢趨緩、部分恐慌情緒得到釋放后，市場有望企穩(wěn)，短期再次出現(xiàn)“黑色星期一”的概率不大。野村資管的首席策略師石黑秀行稱：“過去3個交易日的恐慌性拋售可能已結(jié)束。盡管如此，由于全球市場焦慮情緒加劇，未來幾個交易日股市走勢仍可能像過山車一般�！�
    嘉信理財首席固收策略師約翰瑟認(rèn)為，除了很難知道套利交易頭寸的實(shí)際規(guī)模外，也很難知道其中有多少做了對沖，有多少沒有做對沖，因此很難評估由此帶來的市場拋壓究竟有多大。機(jī)構(gòu)投資者咨詢公司Currency Research Associates首席執(zhí)行官林達(dá)爾稱，仍有大量日元套利交易需要平倉。投資者仍在爭相弄清楚套利交易的規(guī)模，以及其中有多少資金被用于投資股市。
    據(jù)市場估算，逆轉(zhuǎn)套利交易的資金規(guī)模約1萬多億美元，規(guī)模如此大，短期內(nèi)下跌趨勢恐難以改變。而這種資金逆轉(zhuǎn)流動引發(fā)的市場動蕩是否會進(jìn)一步加劇，取決于央行政策反應(yīng)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、地緣政治風(fēng)險等多重因素。在市場人士看來，在后續(xù)宏觀環(huán)境仍難以根本改變，且套利交易平倉效應(yīng)難以估量的情況下，投資者不應(yīng)輕易抄底。
    德國《商報》8月5日刊文說，股市正處于關(guān)鍵階段。投資者的緊張程度可以從芝加哥期權(quán)交易所波動率指數(shù)看出。引發(fā)投資者恐慌的主要有4種風(fēng)險，包括對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂、人工智能行業(yè)的泡沫、全球經(jīng)濟(jì)形勢嚴(yán)峻、中東局勢升級的危險。
    美國彭博社8月5日報道，在一份最新報告中，高盛集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家將美國在12個月內(nèi)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性從此前的15%提高至25%，不過他們?nèi)匀徽J(rèn)為這種風(fēng)險是“有限的”，美國經(jīng)濟(jì)總體上看起來依然“良好”，并且美聯(lián)儲有很大的降息空間�！度A爾街日報》8月5日也說，分析師和交易員仍在努力評估近期出爐的一系列美國數(shù)據(jù)及其對市場的影響。一些人認(rèn)為，由于這些數(shù)據(jù)產(chǎn)生的恐慌性拋售可能有些過頭，投資者不應(yīng)失去理智。